投资要点：
　　公司发布2024年报，全年实现营收115.41亿元，YoY+0.83%，实现归母净利4.30亿元，YoY+25.03%；其中Q4营收30.24亿元，YoY+4.07%，QoQ-4.63%，实现归母净利1.62亿元，YoY+197.47%，QoQ-2.30%。
　　积极把握AI端侧机会，销售量稳健增长。公司2024年收入微增，销售量稳健增长，具体而言：1）消费类电池收入102.65亿元，同比下滑2.05%，销售量同比增长15.83%，主要因为产品价格随着原材料波动而下行。其中，笔电类（含笔记本电脑、平板电脑）产品实现收入63.44亿元，yoy-4.04%，销售量yoy+13.28%，公司持续深化与头部客户的合作，巩固客户黏性；手机类产品实现收入32.51亿元，yoy-5.17%，销售量yoy+7.93%，公司与现有客户开展深度合作，并积极投身技术研究，紧跟行业前沿趋势；其他消费类产品（（智能穿戴设备、消费级无人机、智能清洁电器、电动工具等）实现收入6.71亿元，yoy+51.94%，销售量yoy+83.20%，公司不断丰富客户群体。2024年公司消费类电芯PACK自供比例为40.44%，同比上升5.00个百分点。2）公司主营动力及储能类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.82亿元，同比增长48.70%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为80.38%。经过前期的投入与深耕，公司开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应汽车低压锂电池，2024年汽车低压锂电池出货量约90万套，成为动力类电池业务营收的主要来源之一，行业无人机电池营收同比增长95.92%。24Q4营收环比略有下降，我们判断因为Q3为新品集中拉货的季度，Q4出货量略有下滑。
　　消费类出货量增长+动储类减亏，盈利能力提升。公司2024全年毛利率25.69%，同比增长0.51pct，具体而言：1）消费类全年毛利率28.68%，同比增长1.09pct，主要因为出货量增加，公司定价方式为成本加成法，在毛利额不变的情况下原材料降价有利于利润率表现；2）动力及储能类毛利率-4.16%，同比增加10.89pct，虽毛利率仍为负数，但公司在汽车低压锂电池和无人机电池的出货量已显著提升。24Q4毛利率25.27%，同比降低1.14pct，环比减少3.01pct，主要因为Q4出货量环比有所下降，同比主要因为PACK自供率提升。
　　费用方面，2024全年销售、管理、研发费用率分别为0.57%、10.01%、12.64%，同比分别变化+0.02pct、+8.12pct、+2.59pct。Q4单季度销售、管理、研发费用率分别为0.54%、10.26%、13.40%，同比分别变化+0.16pct、-2.53pct、+1.61pct。
　　消费类电池创新稳步推进，动力电池持续减亏。展望未来，消费类方面，公司持续保持行业头部领先地位，根据Techno Systems Research统计报告，2024年公司笔记本电脑锂离子电池出货量排名全球第一,平板电脑锂离子电池出货量排名全球第二，智能手机锂离子电池出货量排名前五。随着AI浪潮的兴起，电池容量将持续迭代升级，叠加3C端国补政策的助力，终端需求有望进一步增长，公司作为行业头部企业有望深度受益。动力及储能业务方面，公司汽车低压锂电池产品已通过多家车企的体系审核，先后获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。无人机电池业务方面，公司持续保持与大疆等客户的深度合作，同时为了抓住低空经济的发展机遇，积极与头部物流企业推进物流无人机的产品开发，并与大型电动垂直起降飞行器（eVTOL）厂商进行对接合作。同时，为了更快地适应市场变化，公司严格控制产能释放节奏，浙江年产10GWh锂离子动力电池、重庆年产15GWh高性能新型锂离子电池项目及德阳一期25GWh动力电池生产项目建设进度有所延缓，加快动储业务扭亏步伐。我们调整前期的盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为8.82、12.31和15.09亿元，对应当前股价（2025年3月31日收盘价）PE为21.1、15.1和12.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新技术突破不及预期，行业需求不及预期，产能爬坡进展不及预期