2024年光大银行营收同比-7.1%（3Q24为-8.8%），净利润同比+2.2%（3Q24为+1.9%）。营收降幅收窄，利润增速小幅走阔。
　　 4Q24单季净利息收入环比下降1.7%，单季年化净息差环比下降4bp至1.51%。生息资产收益率环比下行10bp至3.56%；计息负债成本率环比下降5bp至2.11%。
　　资产负债：制造业投放较好；个人活期存款高增。1、资产端：生息资产同比+2.1%，信贷同比+3.9%（3Q24同比+3.6%，2023年同比+6%）。贷款占比57.3%，同比2024年提升1个点。对公贷款同比+6.1%，个贷同比-2%。2024年全年信贷新增占比结构来看，前三名分别为制造业（49.2%）、泛政信类（36.1%）、经营贷（18.2%）。2、负债端：手工补息等影响对公存款增长，个人存款增长较好。计息负债同比+2%，存款同比-1.4%（3Q24同比-1.6%，2023年同比+4.5%）。1、存款增长：对公存款同比-8.1%，个人存款同比+7%。2、存款期限：存款定期化延续。2024年定期存款占比较2023年同比提升1.8个点至60.4%，个人活期存款同比高增20.8%。
　　 2024净非息收入同比提升1.5%（3Q24同比-2.8%）。1、手续费同比-19.5%（3Q24同比-20.6%），降幅小幅收窄。2、其他非息同比+38.3%（3Q24同比+28.5%），增速边际上升，占比营收同比提升4.6个点至13.9%。
　　资产质量整体来看：1、不良维度——不良率环比维持1.25%。累计年化不良净生成率为1.28%，同比下降24bp。未来不良压力方面，关注类贷款占比1.84%，同比维持不变。2、逾期维度——逾期率有所下降。4Q24逾期率较上半年下降18bp至2.02%，逾期占比不良下降14.96个百分点至161.02%。3、拨备维度——拨备提升。拨备覆盖率环比提升9.85个点至180.58%，同比下降0.69个点。
　　行业不良率来看：（1）对公：对公不良率较1H24提升6bp至1.24%，同比持平。（2）零售：零售不良率较1H24下降7bp至1.40%。
　　投资建议：公司当前股价对应2025E、2026E、2027EPB0.44X/0.42X/0.40X；PE 5.64X/5.56X/5.40X。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。