事件：2025年3月31日，公司发布2024年年报，2024年公司实现营收16.41亿元，同比增加7%；实现归母净利润2.31亿元，同比基本持平；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比下降5%。
　　投资要点：
　　24Q4公司收入、业绩符合预期。民爆光电2024年实现营收16.41亿元，同比增加7%；实现归母净利润2.31亿元，同比基本持平；实现扣非归母净利润1.95亿元，同比下降5%。其中，24Q4实现营收4.10亿元，同比增加5%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降1%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比增加27%。24Q4公司收入、业绩符合我们在业绩前瞻中的预期。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币18.95元(含税)，对应分红率84.8%，若考虑24年内回购，现金分红和股份回购总额占归母净利润106.26%。
　　 24年收入增速跑赢行业。据中国照明电器协会数据显示，2024年，我国照明产品出口总额约561亿美元，同比下降0.3%。在行业出口整体承压的背景下，公司收入增速跑赢行业，并实现增长。分板块看，2024年公司在商业照明板块实现营收9.39亿元，同比增长8.18%，销量同比增长14.84%；工业照明板块公司实现营收6.23亿元，同比增长7.80%，销量同比增长17.65%；特种照明板块实现营收0.78亿元，同比下降4.64%，销量同比增长32.28%，近年来公司持续向植物照明、应急照明、美容照明、防爆照明等领域进行布局，打开长期增长空间。
　　公司毛利率小幅下降，费用率有所优化。公司2024Q4年实现毛利率27.57%，同比下降2.94个pcts，主要系2024年初公司对产品下调价格的影响。期间费用方面，2024Q4公司实现销售费用率、管理费用率7.73%、4.47%，同比分别+0.26、-2.20个pcts，公司整体费用率小幅下降。财务费用率-2.78%，同比-1.76个pcts，主要系24Q4汇兑收益较多影响。最终录得24Q4净利率10.40%，同比下降0.69个pcts。
　　小幅下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调对于公司2025-2026的盈利预测，预计分别可实现归母净利润2.51、2.78亿元（前值为2.69、3.05亿元），新增2027年盈利预测为3.00亿元，同比分别增长9.0%、10.5%、8.0%，对应当前市盈率分别为17、16、14倍。公司近年来持续拓展路灯、体育场馆、防爆灯、应急照明、植物照明等新场景，打开长期增长空间，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。