铜：小幅回落，符合预期
　　【盘面回顾】沪铜指数在周一小幅回落，报收在7.98万元每吨，上海有色现货升水15元每吨。
　　【产业表现】据业内人士称，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）小组今日（3月31日）召开季度会议，决定不为2025年第二季度铜精矿加工费用(TC/RCs)设定现货采购指导价。今年第一季度敲定的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅。
　　【核心逻辑】铜价在近期冲高回落，超出预期。造成铜价波动的主要原因依然来自美国铜关税预期。美国彭博社日前报道称，包括托克集团、嘉能可集团和贡渥集团在内的大宗商品贸易商，都正在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。其中一些知情人士表示，由于数量巨大，贸易商不得不在新奥尔良和巴尔的摩预订额外的仓储空间，以容纳这些货物。能源交易商摩科瑞估计，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。铜价的冲高回落主要得益于多头的减仓，沪铜整体持仓从61万手减少到57万手。短期来看，美关税政策或落地，对铜价造成波动。多头因关税政策落地，或逐渐平仓进而拉低价格。另外，美金铜和伦铜价差或因关税落地逐渐减少。
　　【南华观点】COMEX-LME价差缩窄。