投资要点：
　　上调盈利预测，维持增持评级。公司2024Q4营收、业绩略超预期，海外自主品牌增长亮眼，央空业务收入下滑进一步收窄改善，因此上调2025-2026盈利预测，并新增2027年盈利预测：预计公司2025~2027年归母净利润为38.6/43.1/46.8亿元，对应EPS2.78/3.11/3.38元（原2025~2026为2.71/3.04元），同比+15%/12%/9%。参考家电出海龙头企业平均估值，谨慎考虑，维持目标价42元，对应2025年15XPE。
　　2024Q4收入、业绩略超预期。2024年公司营收927.5亿元，同比+8%，归母33.48亿元，同比+18%（超2024年初股权激励目标31.85亿）；24Q4营收221.7亿元，同比+7%，归母5.55亿元，同比+35%。
　　收入：传统白电海外增长亮眼。传统白电空冰洗主业增长较好。2024年公司暖通空调、冰冷洗以及其他业务板块分别同比+4%、+18%、+2%。暖通空调板块中，中央空调业务参考海信日立子公司收入同比-6%，剔除后，家用空调业务预计同比+19%。2024年央空业务受制于地产端压力，其他业务板块中核心为三电产业正处于业务结构调整期，收入保持中低个位数增长水平。从内外销看，公司2024年国内收入479.9亿元，同比-2%，海外收入356.3亿元，同比+27.6%。其中海外白电业务收入同比+36%，分区域看，欧洲/美洲/中东非/亚太/东盟区分别+35%/47%/27%/15%/32%，不论新兴市场还是欧美成熟市场皆保持高增趋势。
　　利润：净利端稳步改善。2024年公司毛利率20.8%，同比-0.4pcts，净利率3.6%，同比+0.3pcts。2024Q4毛利率19.7%，同比+1.3pcts，净利率2.5%，同比+0.5pcts。暖通空调/冰洗/其他主营业务毛利率分别为28.55%/17.56%/15.11%，分别同比-1.32%/-0.74%/+3.50%，24Q2~24Q3需求遇冷叠加成本上行周期，降价与成本压力挤压白电业务毛利影响较大，Q4国补推动结构升级一定程度实现好转。三电业务结构逐步转向高毛利新能源车零部件，因此毛利率端改善明显。
　　风险提示：原材料成本波动风险、地产竣工下行拖累后周期需求、行业竞争加剧冲击二线品牌盈利能力