公司2024年报：2024年实现营收58.91亿元（yoy+10.12%），归母净利润7.82亿元（yoy+27.61%），扣非归母净利润7.62亿元（yoy+28.66%）。2024Q4实现营收14.73亿元（yoy+13.64%），归母净利润2.03亿元（yoy+64.28%），扣非归母净利润1.97亿元（yoy+81.05%）。
　　整体业务符合预期，24年延续拐点向上趋势。公司经营经过23年调整后，24年主业呈现强劲复苏趋势，盈利能力显著提升：24年公司毛利率25.00%（同比+1.59pct），净利率13.25%（同比+1.85pct），24Q4公司毛利率21.50%（同比+1.98pct），净利率13.71%（同比+4.27pct）。24年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.35%/4.71%/-0.51%/3.65%，同比分别-0.04pct/-0.95pct/0.36pct/0.09pct，公司管理费用率下降明显，其余费用率基本稳定。
　　医药+动保增长势头良好，核心品种市占率提升。24年公司实现生产销售的原料药和中间体产品超过70个，其中销售收入超过5,000万元的产品21个，超过1亿元的产品13个，新增常规生产产品5个，在行业充分竞争的背景下，公司20个以上产品实现销售量的增长。24年分业务板块来看：（1）医药板块收入38.22亿元（yoy+9.65%），毛利率提升3.55pct至28.82%，其中医药原料药收入24.77亿元（yoy+11.74%），关键医药中间体收入11.30亿元（yoy+0.83%）；（2）动保板块收入20.17亿元（yoy+9.94%），毛利率下降1.81pct至17.73%，其中动保原料药收入18.31亿元（yoy+11.81%），动保添加剂及制剂收入1.86亿元（yoy-5.61%）。
　　横向多品种复制，纵向产业链延伸，公司核心竞争力进一步加强。24年公司成立了独立的特色原料药板块经营管理团队，特色原料药产品布局30余个，销售实现30%以上的增长，发展势头良好。头孢产品系列生产和销售实现强劲增长；关键医药中间体加大国际市场出口，出货量创历史新高；动保业务优势进一步扩大，氟苯尼考产能利用率逐季提高，全年销售突破3,000吨；盐酸多西环素产销两旺，市场占有率稳步提升。
　　投资建议：考虑动保产品行业供需情况，我们略调整公司预测，预计公司25-27年归母净利润9.55/12.04/13.50亿元，同比增速为22%/26%/12%，对应PE12/10/8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业供需变化、原材料价格变动、汇率波动、环保等风险