宏观张瑜：开年经济特征
　　1、经济现状：突出的是两大分化。一是强供给（工增>5%），弱需求（社零、固投、出口均小于5%）。即，PPI承压、工业企业利润承压。二是“硬科技”强，“旧经济弱”，突出体现在带来设备需求的设备购置投资增速达到18.0%、带来材料需求的建安投资增速下行至1.1%。此外，信息业投资偏强，1-2月，信息服务业投资增速为66.4%、信息传输业投资增速为30.9%。
　　2、变数推演：考虑到“经济转型”、“支持科创”的方向不会变，预计后续变数更可能在供需层面。年内推演来看，“供需缺口”仍有可能扩大。其中，二季度，压力或较大。主要与政府投资、出口、地产三个因素有关。政府投资与出口或影响居民收入，地产或影响居民财富预期。因而，若二季度这三者转弱，消费或同样承压，进而加剧供需缺口的扩大。
　　3、对资产的影响：首先，分化二下科技或仍是主线。其次，若二季度供需缺口好于预期（如社零、投资、出口指标与1-2月相近），可认为经济承受住了一波外生冲击（关税、项目不足影响等），此时权益表现或将继续强于债券，且权益上涨的行业有望从科技扩围至消费（此时，消费视角，社零连续三个季度企稳）。若二季度供需缺口扩大，此时权益或波动加大，防御性的红利板块以及政策博弈性的弹性品种有望阶段性受益、债或有望重新预期降息降准。
　　策略姚佩：四月决断的风险点
　　战略视角：牛市上半场，金融再通胀。居民超储进股市，并非叙事，而是后地产时代已在发生的事实。
　　战术视角：四月决断、回调即是机会。回撤更多来自估值修复后的季报期业绩验证的诉求。
　　配置：避风港与弹性品种。避风港A红利/B业绩反转的涨价品，择机的宽松落地助推科技成长再归来。
　　多元资产配置郭忠良：美国公司债市场在定价什么
　　首先，信用利差走阔不完全是公司债融资成本上升的结果，也有无风险利率上行的贡献，而且还要观察实际融资成本的变动。
　　其次，2025年不是非金融公司债券到期高峰，叠加较低的债务杠杆，再融资压力不大。
　　最后，企业盈利以及留存利润均处于较高水平，可能削弱再融资需求。
　　总体来看，美国公司债市场的变化是对于美国经济前景高度不确定的正常反应，但是难以将此和美国经济衰退联系起来，也并非债务到期高峰放大再融资压力的体现。
　　金工王小川：短中长期中性，后市或震荡偏空
　　择时：A股模型：短期：成交量模型中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量模型看空。智能沪深300模型中性，智能中证500模型中性。中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。长期：长期动量模型所有宽基指数中性。综合：A股综合兵器V3模型看空。A股综合国证2000模型看空。港股模型：中期：成交额倒波幅模型看多。
　　基金仓位：本周股票型基金总仓位为94.76%，相较于上周减少了113个bps，混合型基金总仓位85.27%，相较于上周减少了40个bps。本周汽车与非银行金融获得最大机构加仓，电子与石油石化获得最大机构减仓。
　　基金表现：本周偏债混合型基金表现相对较好，平均收益为0.04%。本周股票型ETF平均收益为-0.53%。本周新成立公募基金60只，合计募集268.08亿元，其中股票型28只，共募集105.78亿，债券型19只，共募集148.71亿，混合型13只，共募集13.58亿。
　　VIX指数：本周VIX有所下降，目前最新值为14.29。
　　A股择时观点：上周我们认为大盘震荡偏空，最终本周上证指数涨跌幅为0.4%。本周短中长期模型大多数信号中性，综合模型看空。因此我们认为，后市或继续震荡偏空。港股择时观点：上周我们认为看多港股指数，最终本周恒生指数涨跌幅为-1.11%。本周成交额倒波幅模型继续看多。因此我们认为，后市或继续看多恒生指数。
　　下周推荐行业为：消费者服务、石油石化、交通运输、银行、家电。
　　金融徐康：年报中的金融密码
　　业绩高增主要来自投资端。2024年三季度末开始，权益市场受益于政策驱动显著回暖，带动险企总投资收益率攀高。但同时需要关注，2024年尤其是四季度长期利率加速下行，带来净投资收益率压力，除阳光外净投资收益率均同比有所下降。我们认为，一季度以来虽然长端利率波动中有所上行，但长期趋势来看仍有下行空间，险企在利率相对具有吸引力的点位积极增配长债能够减缓再投资压力。同时，股票策略中更加关注高股息策略，以股息补偿利息，亦能够为净投资收益率下行压力提供缓冲垫。
　　风险提示：
　　1.居民消费信心不足，贸易摩擦增加。
　　2.政策梳理来自公开新闻通稿，不代表投资建议；宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来：因市场环境等因素变化，历史数据得出的经验可能在未来失效。
　　3.流动性超预期收紧，宽信用政策持续发力。
　　4.原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险。
　　5.本报告中所有统计结果和模型方法均基于历史数据，