伟星股份公布2024年报业绩：2024年实现营业收入46.7亿元（yoy+19.66%），归母净利7.0亿元（yoy+25.48%），基本符合我们此前预期（7.2亿元）。公司全年派息0.5元/股（含税），分红率达83.46%。作为行业龙头，在一站式设计服务、快反供应链等方面的市场竞争优势明显，虽然2025年短期面临全球服装需求或阶段性承压，但未来随着公司全球化战略持续发力、海外产能爬坡释放增量和数字化转型驱动管理效率提升，我们持续看好公司中长期市场份额的提升，维持“买入”评级。
　　全业务均保持快速增长，国际化战略有效发力
　　分业务看，公司拉链业务和纽扣业务收入分别同比+15.9%/+22.2%至24.8/19.5亿元，两大业务均实现量价齐升，其中拉链和纽扣的ASP分别同比+9.5%/+11.8%，主要得益于产品结构的优化，如纽扣业务中单价较高的金属扣占比提升。纽扣业务增速超过拉链业务，由纽扣主要应用市场服装业在3-5月的好转驱动，我们认为长期来看拉链因其应用领域更广泛而有更可观的市场潜力；其他服饰辅料业务同比+41.9%至1.6亿元，由织带等产品收入延续高增所致。分地区看，国内收入同比+14.7%至30.9亿元；国际收入同比+30.6%至15.8亿元，国际化战略发力有效弥补了2H24国内终端消费品销售的偏弱态势，带动公司整体营收增长。
　　盈利能力有所提升，经营效率显著改善
　　期内公司毛利率同比+0.8pct至41.7%，毛利率较高主要得益于直销模式以及个性化产品和服务。费用方面，管理费用率同比+0.6pct至11.0%，主要受到员工工资和奖金增幅较高的影响；销售费用率和研发费用率分别同比-0.2/0.1pct至8.9%/3.9%。整体来看，期内公司归母净利率同比+0.7pct至15.0%，盈利能力有所提升。运营方面，存货周转天数同比维持在96天的健康水平，经营活动现金流同比+58.5%至10.9亿元，经营效率显著改善。我们预计未来随产能利用率提升和数字化转型带来的管理效率提升，公司盈利能力有望进一步增强。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国际服装品牌补库周期结束，行业进入常态化发展，而全球消费市场仍相对谨慎，我们下调公司2025-26年净利润-10.3%/-12.9%至7.6/8.4亿元，引入27年预期9.4亿元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为12.3倍，考虑公司市场份额有望持续提升，实现优于行业的表现，给予公司25年24.4倍PE（前值22x），维持目标价15.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）订单增长不及预期；2）海外产能扩张不及预期；3）数字化转型不及预期。