事件：公司发布2024年年报。公司2024年实现营收269亿元，同比+36%，实现归母净利22.2亿元，同比+36%。其中24Q4实现营收65.6亿元，同/环比-1%/-1%；实现归母净利润2.1亿元，同/环比-63%/-59%；实现扣非净利1.8亿元，同/环比-71%/-61%。
　　24年氨纶行业景气度较弱，公司盈利承压。主要原料PTMEG价格疲软，氨纶成本支撑较弱。24年PTMEG平均价格为14,067元/吨，同比-28%；氨纶市场均价为26,391元/吨，同比-17%；氨纶-PTMEG价差均值为11,992元/吨，同比-7%。24年公司各板块产销量提升。24年公司基础化工/化学纤维/化工新材料板块营收分别为105/90.5/58.4亿元，同比+22%/-3%/-1%，毛利率为10.81%/13.66%/21.25%，同比-8.76/+1.16/+3.12pct。公司全年实现化学纤维/化工新材料/基础化工销量36.8/42.5/136.6万吨，同比增长12.29%/2.43%/28.52%。24年公司整体毛利率/归母净利率为13.83%/8.27%，同比-1.51/-1.16pct；其中24Q4毛利率为8.36%，同/环比-4.07/-5.33pct，归母净利率为3.16%，同/环比+5.14/-4.37pct。
　　公司扩大PTMEG产能，巩固氨纶产业链一体化优势。24年公司氨纶产能利用率109.98%，己二酸产能利用率达94.96%。整体利用率较高。24年公司115万吨/年己二酸扩建项目（六期）投产，拉动产销量。公司拟将“年产30万吨差别化氨纶扩建项目”由30万吨缩减为25万吨，其中15万吨氨纶产能尚在建设中，2025年开始逐步投产。12万吨PTMEG项目调整为24万吨，2025年稳步推进。公司拟购买华峰热塑性、华峰合成树脂100%股权，扩大版图。
　　投资建议：公司规模优势显著，我们预计公司25-27年归母净利为27.01/31.61/34.85亿元，对应PE为14.3/12.2/11.1x，看好氨纶行业景气度回暖，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、下游需求不及预期、产能释放低于预期等。