事件:
　　2025年3月25日，大唐发电发布2024年年报：
　　2024年实现收入1234.7亿元，同比+0.9%；实现归母净利润45.1亿元，同比+230%。2024Q4实现收入324.9亿元，同比+2.1%；实现归母净利润0.8亿元，2023Q4为-14.7亿元。
　　分红：2024年度，公司拟每股派发现金红利0.0621元人民币（含税），占当年归属上市公司股东净利润比重为38.13%（剔除永续债利息后）。
　　投资要点:
　　2024年公司归母净利同比+230%，主要是因为水火电业绩改善+所得税减少。2024年煤机利润总额25.7亿元，2023年为-1.3亿元，水电/风电/光伏利润总额20.1/21.3/7.0亿元，同比+45%/-17%/+46%。2024年公司所得税同比-31%，所得税率20.5%。
　　 2024年煤价下降拉动煤机板块扭亏为盈，煤机板块实现利润总额25.7亿元，度电净利1.3分/度（利润总额口径，下同），2023年为-0.1分/度。截至2024年底，公司火电在建6.4GW、煤机核准4.66GW。
　　利用小时数下降+电价下降影响新能源利润。2024年风电/光伏利润总额同比-17%/+46%，度电净利6.6/4.1分/度，同比-0.115/-0.079元/度，一是风电/光伏度电收入同比-4.3/-0.9分/度，二是利用小时数同比-306/-68h。2024年公司新增新能源装机4.3GW，其中风电/光伏2.6/1.7GW；在建1.8/1.9GW，核准2.0/8.1GW。
　　盈利预测和投资评级：根据公司最新业绩，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年收入分别为1198/1237/1242亿元，归母净利润分别为47.6/48.3/49.5亿元，对应PE分别为11/11/11倍。展望2025年，公司业绩有望稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；来水偏枯；行业竞争加剧；减值风险；弃风弃光率提升等。