宏观层面：3月铜价冲高回落走势，COMEX铜创出历史高点，沪铜触及83000一线，美铜价差一度超过1600美元，随后非美地区铜价回落，高铜价抑制效应显现。盘面交易的关税预期从20%调整至15%，全球铜价减仓下跌。铜市场主要受关税预期影响，价差引领价格，美联储议息会议符合预期，增加对经济不确定性描述，点阵图维持两次降息预测，当前关税预期对铜价的影响逻辑仍存，但依靠美国超预期的消费数据才能有进一步发酵的空间，重点关注美国经济预期变化，美国制造业创三个月新低，当前边际走弱背景下通胀预期导致的价格上涨有弱化。
　　产业基本面：从供需角度来看，铜的供应链正在受到一定冲击，除了原料加工费低表现出来的矿紧精铜松的格局，还有价差增大带来的美铜分流效应。关税预期扰动全球三大铜价差距大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度会加速后续国内去库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。
　　策略：综合来看，关税逻辑是近几个月以来影响铜价的主要逻辑，价格的驱动主要在于价差，在极端价差演绎过后需要面临修正的风险，警惕极端价差之后的反转，尤其是关税一旦落地，套利窗口将面临快速调整，铜价目前已经出现大幅减仓，或有宏观资金开始退场，短期主要关注4月的美国关税政策落地，铜价高位回落对待，下方关键支撑77500一线。