事件:
　　3月27日，金雷股份发布2024年报，全年实现营收19.67亿元，同比增加1.1%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降58.0%。单四季度，实现营收6.54亿元，同比增加7.3%；实现归母净利润0.24亿元，同比下降72.0%；处于公司2024年业绩预告范围内。
　　同日，公司发布2025年一季度业绩预告，实现归母净利润0.50-0.56亿元，同比增加71%-91%；实现扣非归母净利润0.46-0.52亿元，同比增加97%-122%。
　　此外，公司发布2025年员工持股计划草案，拟向不超过57名员工（其中董监高9人），以每份1元的价格，出售不超过3234.17万份股票，合计不超过280.50万股（即11.53元/股），占当日总股本比例0.88%。
　　投资要点:
　　2024年铸造产能释放交付同比增加120%，多元化锻件进军船舶等高端领域。2024年，公司风电主轴收入13.88亿元，同比下降12.8%；其他精密轴收入3.76亿元，同比增加29.5%；其他铸件收入0.69亿元，同比增加450.1%。毛利率方面，风电主轴毛利率20.97%，同比下降13.54pct，我们认为主要系铸造轴产品收入占比提升，且铸造产能处于产能释放阶段，毛利率暂时较低所致。公司在风电行业销售量15.89万吨，同比增加1.5%，基本持平；其他铸锻件行业销售量3.71万吨，同比增加41.5%。总体来看，2024年公司风电铸造业务实现了快速增长，产能得到持续释放，铸造主轴及轴承座等铸造产品交付量同比增加120%，实现风电铸造产品销售收入2.77亿元，同比增加71%；多元化锻件业务在船舶制造、能源动力、锻压机械等高端领域实现批量供货。
　　2025Q1业绩反转，乘行业东风重回高速发展轨道。公司预告，受风电行业高景气度影响，2025Q1归母净利润同比增加71%-91%，铸造产能加速释放叠加售价提升，铸造业务盈利能力逐渐改善，有望带动业绩进一步提高。我们预计，公司2023年以来东营基地转固造成的折旧压力将在2025年得到充分缓解，2025年公司铸造产能有望达到12-15万吨，实现一期项目满产，在风电需求爆发以及8+MW机型集中交付的背景下，产能利用率也有望提升到较高水平，公司有望乘行业东风重回高速发展轨道。
　　盈利预测和投资评级考虑到风电需求爆发以及产业链竞争缓解，叠加大兆瓦机型集中交付产生的铸造主轴需求，公司铸造产能有望加速释放，带动营收、盈利提升。我们预计公司2025、2026、2027年分别有望实现营收28、36、44亿元，有望实现归母净利润5.03、6.55、7.87亿元，对应当前股价PE分别为13.55x、10.42x、8.67x。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示原材料价格波动；公司铸造产能释放不及预期；公司锻造产能扩产不及预期；风电零部件行业竞争加剧；“十五五”风电规划不及预期。