市场逻辑
　　市场表现：大类资产方面，本周商品、债上涨，A股下行。商品内部，有色、黑色、能化上涨。品种方面，欧线、苹果、焦炭领涨，豆粕、橡胶、玉米淀粉领跌。
　　一、本周黄金创新高，苯乙烯、双碳创新低。结合量价来看，纯碱放量。
　　二、2024年来的股商同步性有望继续维持，近期商品市场交易热度触底反弹（趋势流畅度、波动性上行），而预期度延续下行态势。
　　宏观逻辑：国内，发布2024年国际收支方案，内外均衡发展仍是政策重点。海外，关税生效时间确定，加剧通胀和贸易摩擦预期。2025年，更多的交易机会仍在“以我为主”，到4月前，民生与育儿政策持续释放，落地影响是重要观察对象，赤字扩张至4%，近期需要关注4.2特朗普关税落地的实际情况，以及国内经济复苏成色。
　　一、后市判断：近期地产、基建仍未有较大起色，黑色、能化供需矛盾有限，表现较弱；宏观边际变量较多，黄金涨幅前置；有色受科技叙事和供应偏紧影响，转向强势。趋势上，我们仍看多股指以及工业品：一方面，国内，决策层解决通缩问题的态度坚决，后续更多政策出台仍可以期待，今年以来，股票和商品高度同步，核心矛盾在需求端，股票若有良好表现，也会带动商品的稳中向好；另一方面，考虑到中美贸易摩擦进入到“以打促谈”阶段，相较此前预期有明显改善。目前，风险资产一季度由政策预期驱动的做多窗口期或将暂告段落。后市的博弈点在于：一是3-4月高频经济指标对需求端复苏动能的验证情况；二是促内需政策的落实。
　　二、海外，特朗普宣布新关税政策预计4月生效，3月消费者信心持续低于预期，市场通胀有所降温，但仍暗藏隐忧。一方面，美国"类滞胀"特征强化，3月核心PCE环比超预期升至0.365%（耐用品/服务受关税传导显著），但消费实际增速仅0.10%，显露政策不确定性对实体经济的侵蚀。另一方面，资产市场呈现避险与政策博弈特征，美债10年期利率单日暴跌11bps（实际利率贡献9bps）交易衰退预期，而美股遭遇180亿美元单周资金撤离（EPFR监测5年极值），资金加速向欧洲转移。短期来看，应聚焦关税传导（供应链成本/贸易反制）与高频数据验证，长期警惕政策摇摆固化利率中枢，高利率与弱增长或形成负反馈。
　　三、报告显示国际收支稳健，但外部不确定性高，赤字扩大至4%（历史新高），反映财政发力力度大，化债与项目投资并行，进入效果观察期。数据方面，摩根大通上调GDP预期，企业端，之前中长贷-短贷增速剪刀差转负，本周高端制造数据印证前期政府债发行加速对基建的托底作用；居民端，社零数据有所复苏，但居民贷仍显示消费弱的局面未改。经济动能维持平稳：地产、基建（螺纹钢季节性需求回升不明显）及社会活动景气度延续弱势，制造业景气度总体持平。往后看，若政策支撑下经济复苏势头强化，商品、股市的风险偏好或平稳提升，关注“以我为主”的交易机会。
　　基本面跟踪：地产、基建复工进度有序推进，符合季节性，景气度边际改善。
　　从中观数据来看，近期国内地产、基建复工进度有序推进，符合季节性，景气度边际改善。
　　风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌。