金力永磁发布年报，2024年实现营收67.63亿元（yoy+1.13%），归母净利2.91亿元（yoy-48.37%），低于我们预期的3.48亿元归母净利。公司24Q4实现营收17.49亿元（yoy+6.82%，qoq+5.85%），归母净利9415.93万元（yoy+35.62%，qoq+21.96%）。公司传统板块业绩伴随行业景气度上行实现明显修复，未来公司产品在人形机器人等新兴领域需求或于25-26年迎来放量之年，我们维持增持评级。
　　公司24Q4毛利率修复明显，带动公司四季度业绩同环比高增
　　根据公司年报，2024年公司高性能钕铁硼产销量分别为2.16/2.09万吨，yoy+42.40%/+37.88%,公司产销量增长主要系公司新建产能达产贡献。盈利方面，2024年公司综合毛利率为11.13%，yoy-4.94pct,其中24Q4公司毛利率为14.28%，qoq+1.46pct，季度维度来看，公司盈利能力逐步修复，其主要原因为稀土价格企稳上涨，行业景气度恢复。费用方面，公司24年合计期间费用率为7.55%，yoy+0.26pct。公司24年合计资产减值4518万元，较23年增加2487万元，主要为稀土价格下跌后的存货跌价计提。
　　公司积极布局新兴下游行业应用，人形机器人磁组件已小批量交付
　　公司积极布局新兴下游业务，新能源汽车板块在24年实现营收33.14亿元，同比增长38.62%，已占公司总营收49%。此外公司拥有丰富的机器人领域研发、供应经验，2024年，公司机器人及工业伺服电机领域收入达到1.96亿元，销售量同比增长5.17%，产业优势下，据年报，公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，陆续已有小批量的交付。
　　盈利预测与估值
　　由于公司所处行业整体竞争格局在24年下半年走弱，行业整体毛利率较23年之前下滑明显，我们下调公司25-26年毛利率及盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为0.57/0.79/0.81元（较前值-16.18%/-7.06%/-）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为42.63倍（前值29.66X），考虑磁材行业整体估值水平受人形机器人板块提振较多，出于审慎原则，我们不给予公司估值溢价，给予公司25年42.63倍PE（前值24年43X），对应目标价24.29元（前值11.18元），公司按照近30天平均A/H溢价率为64.37%，3月31日港元兑人民币汇率为0.93，对应H股目标价为15.90港元（前值：7.71港元）。维持“增持”评级。
　　风险提示：行业下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。