公司24年实现营收101.58亿元（yoy+42.33%），归母净利6.51亿元（yoy+40.13%）；其中Q4营收33.16亿元（yoy+41.73%，qoq+25.25%），归母净利1.87亿元（yoy+11.57%，qoq+5.02%）。公司营收和利润符合我们预期（预计24年营收97.38亿，归母净利6.68亿元）。展望后续，公司或将持续受益于智能化浪潮并加快出海布局，我们维持“买入”评级。
　　Q4营收同环比+41.73%/+25.25%，系头部客户排产环比提升贡献
　　 （1）Q4公司头部客户中如长城/奇瑞/吉利/长安产量环比分别+38%/+60%/+39%/28%，强力带动营收环比增长。（2）屏显示/HUD/无线充电等成熟产品规模扩大，座舱域控/数字声学/数字钥匙等新产品线快速放量，其中HUD/无线充电/座舱域控24年出货分别超100/400/30万套（。3）24H2公司HUD/屏幕/座舱域控/数字声学/无线充电等新定点不断，如大众全球、Stellantis平台型HUD项目定点等，并持续拓展现有客户的配套产品品类。
　　Q4毛利率还原后环比提升，季度减值损失环比增加
　　24Q4毛利率19.03%，同环比-3.89pct/-2.03pct；净利率5.63%，同环比-1.52pct/-1.08pct。（1）受会计政策变更影响，Q4有0.71亿质保费用重分类至成本，影响Q4毛利率约2.15pct，还原后毛利率约21.18%，环比微增。（2）Q4资产减值损失/信用减值损失分别为5487/4545万元，环比增加较明显。（3）Q4研发费用环比增加0.41亿达2.33亿，但也彰显预研项目增加。
　　已成长为智能座舱平台型企业，智驾与全球化注入新动能
　　公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展，并且座舱域控/无线充电等产品毛利率有望随规模放量而提升。在智驾领域，公司基于地平线和高通的方案推出智驾域控产品，定点项目有望持续落地。国际化布局上，公司HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点，24年设立泰国和墨西哥子公司并推进海外生产基地的规划建设。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司新产品加速放量但行业竞争加剧，我们上调25-26年营收预测但维持归母净利预测，预测25-27年营收135/169/211亿元（25-26年上调11.6%/14.8%）；归母净利9.3/12.3/16.2亿元。iFind一致预期下可比公司25年PE均值为22.5倍，考虑到公司客户结构持续向头部新能源客户优化，给予公司较可比平均15%的估值溢价，给予25年25.8倍的PE（前值26.0倍），目标价45.60元（前值45.84元），维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游汽车产销或客户拓展不及预期。2）汽车智能化不及预期。