事件：公司2024年实现营业收入/归母净利润414.66/153.51亿元，同比分别+13.4%/+20.4%，ROE同比+1.12pct至9.24%。其中单四季度营业收入环比/同比分别-28.2%/+7.4%至100.42亿元，归母净利润环比/同比分别-60.8%/-10.6%至28.30亿元。
　　2024年业绩核心关注点：
　　1）公司4Q2024（单季，下同）经纪收入为24.81亿元，同比/环比分别+86.1%/+99.7%，全年口径为64.47亿元，同比+8.2%。
　　2）公司4Q2024投资收益+公允价值变动损益为32.05亿元，同比-28.0%，3Q2024达88.09亿元，其中处置AssetMark产生的投资收益为63.36亿元；全年口径为168.54亿元，同比+18.2%，若剔除处置AssetMark带来的投资收益，则同比-26.2%。投资收入下滑幅度与公司缩表幅度趋同，2024年末公司金融投资规模较上年末-25.0%至3598亿元，缩表资产主要是交易性金融资产中的股票和债券部分。
　　3）公司2024年投行收入同比-31.0%至20.97亿元，主要受A股股权融资市场收紧影响；全年资管收入同比-2.6%至41.46亿元。
　　4）公司重要子公司业绩：全资子公司华泰国际2024年净利润大幅升至71.65亿港元，2023年为20.00亿港元；华泰紫金亏损5.87亿元，2023年为盈利2.71亿元；参股基金子华泰柏瑞（持股49%）和南方基金（持股41.16%）净利润分别同比+45.5%/+16.9%至7.30/23.52亿元。
　　5）公司全年管理费用率同比-2.0pct至52.2%（营业收入剔除其他业务成本）；此外信用减值2.46亿元，2023年冲回4.11亿元。
　　一季报及全年业绩预期：公司2025Q1业绩受权益市场极端行情影响较大，归母净利润同比-29.4%，一季度业绩有望修复，但考虑到2024年公司有所缩表，修复幅度有待观察。
　　投资建议：关注公司整体战略变化，特别是海外业务布局，以及在新一轮AI浪潮下数字化&平台化升级打造带来的竞争力提升。预计公司2025-2027年分别实现归母净利润143.98、165.43、180.96亿元，同比分别-6.2%、+14.9%、+9.4%，3月28日收盘对应2025年PB为0.79倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；行业监管政策超预期趋紧风险