宏观：随着美国激进的关税政策实施，全球贸易及产业链将面临一定程度的重构，但回旋镖也会冲击美国经济，美联储降息预期或逐步增强，二季度美元指数或将相对偏弱运行。国内与欧洲受政策刺激及预期影响，预计经济数据将边际改善。总体上宏观因素对二季度铜价将继续形成支撑。
　　供应：全球铜精矿紧张不断加剧，加工费TC大幅走低，冶炼大面积亏损。其中，自由港印尼公司铜精矿出口配额于2024年底到期后，直到3月下旬获批颁发6个月铜精矿出口许可证配额约127万吨。3月巴拿马批准出售第一量子矿业公司旗下科布雷巴拿马铜矿的铜精矿（约12万吨）。印尼和巴拿马新批额度有望暂时缓解紧张的铜精矿供需，但长期供需紧张依然存在。此外，市场聚焦于美国对铜进口贸易展开调查并可能加征关税。纽约对伦敦铜溢价大幅走高，南美、非洲、LME铜贸易向美国流动，在关税落地前加剧了除美国外的其他地区铜紧张。国内3月有3家冶炼厂减产，4月检修减产长假将增加，二季度冶炼亏损引发的减产/检修等供应扰动将加剧。
　　需求：一季度铜价上涨对需求有一定抑制，但中国“金三银四”传统旺季、以旧换新等消费刺激政策，下游和终端对铜有刚性需求，且随着企业对采购预算的增加，面对高铜价的接受能力也在提升。中长期来看，在全球经济逐步复苏和绿色转型的大背景下，传统基建领域、能源转型领域、数字化领域等对铜的需求将进一步释放，为铜价提供长期支撑。
　　库存：因美国对铜进口启动国家安全调查和拟对进口铜加征25%关税，引发美国“抢铜潮”应运而生，全球铜库存向美国转移。3月以来，LME和我国社会库存下降明显，机构预计未来几个月美国铜进口量可能翻倍，美国铜库存可能暴增。
　　观点：宏观方面，美国关税政策或将冲击美国经济，美联储降息预期或逐步增强。国内与欧洲受政策刺激及预期影响，预计经济数据将边际改善。总体上宏观因素对二季度铜价将继续形成支撑。行业方面，全球铜精矿紧张不断加剧，加工费TC大幅走低，冶炼大面积亏损。美国对铜进口贸易展开调查并可能加征关税，纽约对伦敦铜溢价大幅走高，南美、非洲、LME铜贸易向美国流动，在关税落地前加剧了除美国外的其他地区铜紧张。国内3月有3家冶炼厂减产，4月检修减产长假将增加，二季度冶炼亏损引发的减产/检修等供应扰动将加剧。一季度铜价上涨对需求有一定抑制，但中长期在全球经济逐步复苏和绿色转型的大背景下，传统基建领域、能源转型领域、数字化领域等对铜的需求将进一步释放，为铜价提供长期支撑。
　　策略：中线借回调逢低分批买入，沪铜2505参考支撑位78000元/吨