核心观点
　　公司业绩符合预期，2024年营收和扣非归母净利润分别同比增长23%和5%，利润端主要受毛利率下滑的影响。公司推出2025年股票期权激励计划，2025-2027年收入考核目标值在2024年的基础上分别增长27.5%、62%和120%，即2024-2027年收入CAGR约为30%，彰显公司长期发展信心。展望2025年，行业招投标有望延续去年四季度以来的改善趋势，叠加新一轮设备更新政策的落地以及公司3.0TMR、64排CT等新产品的放量，股权激励目标完成的确定性较强。中长期来看，公司CT、MR、DSA等品类国内市占率仍然较低，随着中高端产品矩阵逐步完善，份额有望稳步提升；同时，公司持续发力海外市场，未来成长潜力较大；此外，控股股东美的集团在研发等方面有望对公司长期赋能。
　　事件
　　2025年3月21日，公司发布2024年年报
　　2024年公司营业收入为15.24亿元，同比增长23%；归母净利润为1.57亿元，同比下降17%；扣非归母净利润为1.42亿元，同比增长5%；基本每股收益为0.22元/股，同比下降17%。利润分配预案为：每10股派发现金股利1.30元（含税），合计派发现金红利9140万元。
　　简评
　　业绩符合预期，CT和MR实现高增长，海外市场表现亮眼
　　2024年公司营业收入为15.24亿元，同比增长23%；归母净利润为1.57亿元，同比下降17%；扣非归母净利润为1.42亿元，同比增长5%。扣非归母净利润增速低于收入端，主要由于毛利率有所下滑；归母净利润同比下滑，主要受公允价值变动损益、信用减值损失等因素的影响。受行业合规要求提升、医疗设备更新换代政策尚未落地导致部分医院暂缓医疗设备采购等因素的影响，2024年国内医疗设备招标活动同比明显减少，而公司收入端仍取得较好的增长，一方面由于公司国内主要聚焦民营市场和公立基层市场，受上述因素影响较小，另一方面得益于CT和MR产品收入的快速增长以及海外市场的高增长。2024Q4营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.31亿元（+39%）、0.42亿元（-39%）、0.31亿元（+ 1%）。
　　主营业务收入分地区来看，2024年国内市场收入为11.95亿元，同比增长17%，占比为84%；境外销售收入为2.33亿元，同比增长68%，占比为16%。
　　分产品来看，2024年MRI销量为131套、同比增长93%，收入同比增长75%；CT销量为317套、同比增长90%，收入同比增长55%；DSA销量为45套、同比增长29%，收入同比增长25%；DR销量为1401套、同比增长10%，收入同比增长8%。公司CT和MR产品收入实现高增长，一方面由于公司国内份额较低、收入体量较小，另一方面受益于新产品的销售以及海外市场MR的放量；公司各产品线销量增速高于收入增速，预计主要受市场竞争加剧、产品结构变化等因素影响，导致平均出厂价格有所波动。
　　公司产品结构向中高端突破，海外业务潜力较大
　　近年来，公司持续推进中高端产品的研发，积极布局高端DR、高端DSA、高排CT、高场强/无液氦MR等产品管线，产品结构逐步向中高端调整。2023年公司完成CGO-5100、CGO-5200的注册，丰富了DSA产品线品类；64排CT和3.0TMR分别于2024年1月和2024年12月获批NMPA上市；2024年公司取得高端DR、高端DRF产品的注册证。公司将会持续推进高端DR、高端CT、高端MR等新产品的研发，丰富产品矩阵，逐步提高公司在高端医疗影像市场的地位。在海外市场，2024年公司通过实施海外驻点扩容、多地增加海外配件库、构建地域性服务中心等手段，提升海外合作项目运作效率的同时，增强了海外服务能力，未来随着海外市场持续开拓以及CT等产品销售品类逐渐增加，海外市场有望维持高增长态势，长期成长潜力较大。
　　毛利率受产品结构变化有所下降，研发投入持续加大
　　2024年公司毛利率为36.55%，同比下降5.83个百分点，预计主要系产品结构变化所致（CT、MR等低毛利率的产品收入占比提升，而高毛利率的DR等产品收入占比下降）。销售费用率为14.39%，同比下降3.66个百分点，主要系收入规模增长所致；管理费用率为4.57%，同比下降1.97个百分点，主要系员工持股计划未归属，冲回以前年度股份支付所致；财务费用率为-4.90%，同比提升1.57个百分点；研发费用率为10.84%，同比下降1.90个百分点，研发费用为1.65亿元，同比增长4.87%，主要系公司持续加大研发投入所致。2024年公司经营活动产生的现金流量净额为2.18亿元，同比增长4.82%，主要系销售回款增加所致；投资活动产生的现金流量净额为-15.35亿元（上年同期为0.60亿元），主要由于公司使用暂时闲置资金购买保本型理财产品及定期存款，截止期末暂未到期赎回。应收账款周转天数为76.74天，同比减少7.81天。其余财务指标基本正常。
　　推出股票期权激励计划，高增长目标彰显公司长期发展信心
　　2025年3月21日，公司发布2025年股票期权激励计划（草案），本激励计划首次授予的激励对象共计87人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员和其他核心骨干人员。本激励计划授予的股票期权，行权考核年度为2025-2027年共3个会计年度