供应：2025年1-2月中国进口铁矿1.91亿吨，同比下降8.6%，主因春节前后飓风天气持续影响西澳港口及矿山，二季度重点关注澳洲矿山供给修复情况以及巴西季节性冲量兑现情况。2025年澳洲地区矿山新增产能较多，预计今年进口矿增量主要体现在澳矿，且增量主要集中在下半年，下半年供应过剩比较明确，将给矿价带来较大的下行压力。需重点关注力拓的西坡矿山、几内亚西芒杜矿山的投产以及FMG铁桥在年底的产量情况。
　　◆需求：钢厂处在季节性复产阶段，钢厂开工及铁水产量持续上行，但下游补库一直比较谨慎，采购难持续放量，并且今年投机需求较弱，整体成交量表现差于去年同期。从1-2月建筑需求数据来看，地产销售面积同比增速好于去年全年增速，但没有进一步传导到新开工上，一季度地产用钢仍存在较大拖累；基建受制于资金问题，实物工作量不高；制造业需求存在韧性。二季度铁水产量仍有传统旺季回升，但回升空间有限，市场更为关注制造业需求改善的影响以及二季度板材出口情况，届时热卷存在转产螺纹钢的可能，对螺纹钢造成一定压力。
　　◆库存：一季度海外发运相对偏弱，港口库存边际去化，后续的高发运和可能的负反馈，将使得铁矿石重新回到累库的趋势之中，且由于年初库存量已处高位，高库存对铁矿价格的压制作用将贯穿全年。
　　◆观点：铁矿二季度供需宽松格局暂难改变。供应端，需关注澳洲矿山供给恢复情况以及季度末矿山冲量预期，预计在4月中上旬有所体现。需求端，由于钢厂目前仍处于季节性复产阶段，铁水产量仍有回升空间，铁矿近端刚需表现相对坚挺。不过考虑到终端需求仍显疲弱，整体需求弹性不高，在钢材供应快速回升的情况下将考验终端需求承接能力，当前产业现状不足以支撑强反弹，关注本轮复产铁水产量拐点，随着铁水产量见顶回落，铁矿石二季度下行压力将增加。
　　◆策略：铁矿2509合约反弹沽空，二季度铁矿参考压力位800元/吨。