事件：公司发布2024年年报。2024年公司实现营收224.27亿元，同比+5.27%；归母净利润22.44亿元，同比+2.97%；扣非归母净利润20.65亿元，同比+3.52%；毛利率24.65%，同比-1.65pct；归母净利率10.01%，同比-0.22pct；扣非归母净利率9.21%，同比-0.16pct。24Q4公司实现营收59.15亿元，同比-0.37%；归母净利润8.12亿元，同比-0.73%；扣非归母净利润6.60亿元，同比+0.00%；毛利率25.16%，同比-3.47pct；归母净利率13.72%，同比-0.05pct；扣非归母净利率11.16%，同比+0.04pct。公司拟10股派发现金红利28.1元(含税)，现金分红比例达100%。
　　预计24Q4内销平淡，外销增速稳健。分业务看，2024年公司炊具/烹饪电器/食物料理电器/其他家用电器营收为68.4 /86.6 /38.0 /31.3亿元，同比+12.88% /-2.57% /+9.09%/+8.89%。分区域看，2024年公司内销/外销营收为149.3 /75.0亿元，同比-1.21%/+21.07%，外销贡献主要增量。单季度看，受厨房小家电行业内需疲软影响，预计24Q4公司内销略有下滑；考虑到2024年1-10月公司向SEB销售的关联交易实际金额为57.59亿元，同比+23%，预计24Q4公司外销保持稳增。公司预计2025年销售金额为73.69亿元，较2024年实际金额增长4.6%，2025年外销有望延续稳增态势。
　　 Q4盈利能力保持稳定。25Q4归母净利率同比略有下滑。由于会计政策变更，从毛销差看，2024年/24Q4公司毛销差为14.92%/ 15.08%，同比-0.59 /+0.22pct，24Q4盈利能力同比略有改善。费用端看，24Q4公司销售/管理/研发/财务费用率同比-1.98 /-0.01/-0.09 /-0.22pct，期间费用整体优化。
　　盈利预测与评级：公司为国内炊具与厨房小家电龙头品牌，股东回报丰厚；内销方面，短期受益国补扩围与微信蓝包，预计稳中向好，长期通过拓品有望打开成长空间；外销方面，短期回归稳健增长，长期SEB订单仍有空间。我们调整盈利预测，预计2025-2027年EPS为3.01 /3.22 /3.46元，3月27日收盘价对应动态PE分别为18.5 /17.2/16.0，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨、销售不及预期、行业竞争加剧