事件：公司公告2024年年报，实现营收334.77亿元、增长16.06%；归母净利润为48.30亿元、增长39.03%；扣非后为49.08亿元、增长80.77%。
　　国内外氧化铝价格上涨贡献业绩弹性，分红+回购重视股东回报。
　　1）氧化铝业务贡献显著业绩弹性：根据公司年报内容，2024年国内氧化铝价格整体呈现显著上行态势，均价为3994元/吨左右，较2023年上涨38%左右；海外氧化铝价格呈现阶梯式上行态势，均价为503美元/吨左右，较2023年上涨46%左右。公司负责氧化铝生产销售的子公司贡献主要利润，其中PT. Bintan Alumina Indonesia净利润为34.72亿元、同比增长175.12%；龙口东海净利润为3.36亿元、相比2023年扭亏为盈。
　　2）现金分红比例逐年提升，持续回购注销注重股东回报。分红：公司2024年拟分配股利10.45亿元，叠加前三季度累计分红19.76亿元，2019-2024年现金分红比例分别为36.85%、32.06%、30.14%、13.31%、40.44%、40.92%，分红比例逐年提升，且公司承诺2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。回购注销：2023.12.14-2024.12.9，公司累计回购股份0.95亿股，占比总股本为0.81%，已于2024.12.10注销；2024年12月，公司公告，以不超过6.24元/股的价格回购公司股份，回购金额为3-6亿元，回购股份用于注销并减少注册资本。
　　3）顺应产业发展趋势和方向，布局氧化铝+电解铝+高端铝加工+再生铝。氧化铝：公司于印尼工业园内分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施。电解铝：出资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目。铝加工：公司决定扩大新能源汽车板的生产线，提高市场占有率。再生铝：公司出资设立了龙口南山再生，主要从事金属废料和碎屑加工处理。
　　盈利预测：考虑到氧化铝产品价格波动对公司业绩的影响，我们调整2025-2027年公司盈利预测，EPS分别为0.36、0.40、0.45元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等