事件：公司发布2024年年报，2024年实现营业收入90.93亿元，同比增长24.38%，实现归母净利润10.08亿元，同比增长0.81%；2024Q4实现营业收入23.94亿元，同比增长22.10%，实现归母净利润0.76亿元，同比减少57.32%，环比减少73.60%。拟每股派发现金红利0.45元（含税）。
　　海缆产品毛利率有所下滑，陆缆系统及海洋工程业务实现稳健增长。2024年公司持续推进海上风电项目海缆交付，海缆系统实现营业收入27.78亿元，同比增长0.41%，毛利率为39.57%，同比减少9.57个pct，主要系个别项目毛利率水平较低以及23年毛利率基数较高所致；海洋工程业务实现营业收入8.89亿元，同比增长25.29%，毛利率同比减少2.60个pct至21.93%；在国内海风建设较慢的背景下，公司重点扩大陆缆市场份额，陆缆系统实现营业收入54.16亿元，同比增长41.52%，毛利率同比减少0.37个pct至7.59%。
　　持续推进产能建设，布局海风重点区域。2024年公司持续推进（东部）未来工厂设备技术改造和产能提升，完成二期项目基础设施建设；加快南部产业基地建设，完成（南部）未来工厂基地建设关键节点；有序推进北部产业基地建设。随着公司东部、南部、北部产能布局持续推进，将进一步巩固行业竞争优势。
　　国内外市场持续突破，在手订单规模快速增长。自2024年起，公司持续获得多个海缆订单，充分展现其在海缆领域较强的竞争力，订单包括：Inch CapeOffshore公司海底电缆约18亿元、中能建广东院三峡阳江青洲五、七±500kV直流海底电缆EPC项目约15.14亿元、中广核阳江帆石一三芯500kV海底电缆EPC项目约17.08亿元、中能建嵊泗220kV海底电缆项目约5.48亿元、华润连江66kV海底电缆EPC项目约2.16亿元、中国华能山东分公司半岛北L场址220kV和66 kV海底电缆项目约9.85亿元、中广核阳江帆石二三芯500kV海底电缆Ⅱ标段EPC项目（联合体）约9亿元、三峡阳江青州五、七66kV海底电缆EPC项目约8.64亿元等。截至2025年3月21日，公司在手订单179.75亿元，其中海缆系统88.27亿元、陆缆系统63.53亿元、海洋工程27.95亿元。
　　维持“买入”评级：国内海风建设进度有所滞后，对公司海缆业务收入确认带来一定影响，审慎起见我们下调公司25/26年盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润16.68/21.78/26.55亿元（下调10%/下调2%/新增），当前股价对应25年PE为21倍。公司在陆缆领域持续发力，在海缆领域龙头地位稳固，有望保持市场份额并获取超额利润，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期、原材料价格降幅不及预期、补贴政策不及预期