公司公布2024年业绩，收入191.90亿元，同比+12%；归母净利润33.50亿元，同比+22%。Q4单季度收入51.11亿元，同比+51%、环比-7%；归母净利润0.48亿元，同比+147%、环比-96%，与业绩快报基本一致，略低于我们此前预期（24年归母净利润40.82亿元）。投资类收入全年翻倍增长，弹性明显、驱动业绩增长。当前市场交易活跃度仍保持较高水平，预计经纪净收入有望进一步修复。AH股均维持买入评级。
　　投资类收入全年翻倍增长
　　全年投资业务收入49.26亿元，同比+106%，是业绩增长的核心驱动力。2024年末公司总资产规模为4177亿元，同比增长340亿元。金融投资规模稳健扩张，全年增长262亿元，其中其他债权投资增长197亿元，其他权益工具投资增长133亿元，贡献核心增量。
　　经纪、利息净收入下滑
　　全年经纪业务净收入25.11亿元，同比-10%，其中Q4在市场交投活跃度提升的背景下，单季度实现净收入9.14亿元，同比+46%、环比+66%，显著修复。期末公司客户资金账户总数同比+8.5%，托管资产总额同比+17.7%。全年利息净收入13.21亿元，同比-25%。主要系股票质押回购利息收入减少，同时支出较刚性。年末两融余额市占率由上年末的1.26%提升至1.47%。
　　投行与资管业务承压
　　全年投行净收入11.68亿元，同比-23%，2024年有1单IPO和3单再融资过会，债券承销业务规模5204亿元，同比+36%。全年资管净收入13.41亿元，同比-34%。期末子公司东证资管管理规模2166亿元，同比-8%；参股的汇添富基金不断丰富产品和策略矩阵，期末管理规模1.16万亿元，同比增长超9%。
　　盈利预测与估值
　　年初以来债券市场震荡调整，适当下调公司的投资类收入假设，同时年初以来市场成交额、两融规模维持较高水平，适当上调成交额、两融规模假设，预计2025-2027年EPS分别为0.48/0.57/0.66元（2025-2026年前值为0.58/0.62元，下调18%/8%），2025年BPS为9.25元。A/H可比公司2025EPBWind一致预期均值分别为0.98/0.71倍，考虑市场交易活跃度维持较高水平，公司零售客户基础夯实，有望优先受益，给予目标PB溢价至1.4/0.8倍，目标价人民币12.95元/8.04港币（前值为14.05元/8.24港币，对应2025EPB为1.5/0.8倍），均维持买入评级。
　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。