2024年归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+0.51%、-2.52%、-4.20%，增速较前三季度+0.38pct、+1.29pct、+1.06pct。公司24年净利润增速略低于我们之前预测的0.43%，主因投资收益下行。24年分红率31.3%（23年：31.3%），每股分红0.308元，A/H股息率4.89%/6.03%（2025/3/28）。公司经营业绩稳健，龙头地位稳固，A/H股维持买入/买入评级。
　　规模稳步扩张，负债成本优化
　　24年末总资产、贷款、存款增速分别为+9.2%、+8.8%、+3.9%，较9月末+0.5pct、-0.2pct、+2.1pct。2024Q4零售/对公/票据增量占比分别为40%/-9%/69%，新增贷款主要由零售端贡献。2024年净息差为1.42%，较前三季度-1bp。2024年生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.17%、1.94%，较上半年-11bp、-10bp。
　　中收降幅收窄，其他非息波动
　　24年非息收入同比-1.9%，增速较前三季度-1.9pct。24年手续费及佣金净收入同比-8.3%，增速较9M24+0.6pct，中收降幅收窄。资产托管、代理收付持续加大业务拓展，相关收入有所增长。24年其他非息收入同比+9.2%。增速较前三季度-8.4pct，其中投资收益同比-10.8%，主要是权益类投资已实现收益减少所致。24年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为19.39%、14.10%，较9月末环比+0.14pct、+0.15pct。
　　资产质量稳健，零售略有波动24年末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.34%、215%，较9月末-1bp、-5pct。
　　24年末关注率较24H1末上升10bp至2.02%。24A末对公贷款/零售贷款不良率分别为1.58%/1.15%（24H1末分别为1.69%/0.90%），对公贷款资产质量稳中向好，零售贷款有所波动。测算24Q4年化不良生成率环比-2bp；年化信用成本同比-8bp，驱动利润释放。
　　给予25年A/H目标PB0.80/0.60倍
　　鉴于中收增速回稳，我们预测公司25-27年EPS分别为1.04/1.07/1.11元（25-26年较前值持平/+0.9%），25年BVPS预测值10.96元，对应A/H股PB0.63/0.47倍。可比A/H公司25年Wind一致预测PB均值分别为0.63/0.50倍，公司龙头地位稳固，应享受一定估值溢价，鉴于中收增速改善，给予25年A/H目标PB0.80/0.60倍，目标价8.77元/7.06港币（前值A/H目标PB0.70/0.50倍，目标价7.70元/5.95港币），A/H股维持买入/买入评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。