常宝股份发布年报，2024年实现营收56.96亿元（yoy-14.48%），归母净利6.34亿元（yoy-19.00%），扣非净利5.07亿元（yoy-27.11%）。其中Q4实现营收14.72亿元（yoy-4.77%，qoq+3.64%），归母净利2.23亿元（yoy+38.04%，qoq+161.08%）。公司新产线投产后，高端产品增量可期，我们维持增持评级。
　　公司24年盈利能力有所下滑，导致全年业绩承压
　　根据公司年报，公司24年综合毛利率16.76%，同比-2.01pct，其中24Q4毛利率为17.45%，环比+0.35pct；全年盈利能力下滑，主要受油井管景气度下滑拖累。费用方面，公司24年合计期间费用率4.52%，同比-0.23pct，此外公司公允价值变动+3140.8万元，对冲了部分因毛利率下滑导致业绩的下降。
　　24年公司油管和锅炉管业务景气分化，营收下降
　　公司持续深耕特种专用管材细分领域，主要产品包括油井管、锅炉管等传统优势产品；24年油井管和锅炉管业务景气分化。2024年公司钢管业务营收同比下滑14.48%，主要因为油气行业景气下行，油套管营收下滑37.14%，且毛利率下滑6.67 pct至15.95%；业务占比从23年的53.08%降至24年的39.02%。而锅炉管受益于国内火电机组新建及改造，营收增长22.62%，毛利率上行5.06 pct至22.31%；业务占比从23年的27.33%升至24年的39.19%。公司25年将瞄准新能源、精细化工、海洋装备等高端市场，培育具有技术壁垒的高端产品，加速国产化替代进程，稳定市场占有率。
　　公司新产线将建成，积极开拓新兴领域
　　常宝特材项目热挤压生产线处于设备安装阶段。该项目瞄准新能源、精细化工、海洋装备等高端市场，包括半导体与新能源领域的特材产品，如高端工业用管、航空航天用管等。公司也在积极推进新能源汽车用精密管项目，报告期内完成多个客户认证，形成常宝新能源汽车用管系列化产品。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.72、0.79、0.83元（前值0.73/0.82/-，-1.37%/-3.66%/-）。可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.4倍（前值8.3倍），近期钢铁行业景气度上升预期下，市场对普钢公司的风险偏好明显上升，考虑公司以特钢产品为主，市场风险偏好抬升低于整体钢铁行业水平，给予公司25年9倍PE（前值：8.3XPE），目标价6.48元（前值5.71元），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，钢铁价格超预期下跌。