本报告导读：
　　中美模型竞相亮相，大模型性能加速进化；Manus公布收费方案；OpenAI推出基于GPT-4o模型的图像生成功能，实现向全模态智能体跨越。
　　投资要点：
　　大盘行情上，（2025.3.23-2025.3.29）恒生指数下跌1.11%，恒生科技指数下跌2.36%，道琼斯工业指数下跌0.96%，纳斯达克指数下跌2.59%。
　　中美模型竞相亮相，大模型性能加速进化。1）Gemini 2.5 Pro首次发布，被谷歌誉为“迄今为止最智能的AI模型”，该模型支持100万token的上下文窗口和文本、图像、音频和视频等跨模态的深度理解和推理。此外，Gemini 2.5 Pro在逻辑推理和代码生成方面同样表现出色，在多项权威基准测试中达到业界领先水平。2）DeepSeekV3模型全新升级，在推理任务、前端开发、中文写作和中文搜索等方面进行了增强优化。此外，新的DeepSeek-V3模型可以在配备M3Ultra芯片的苹果电脑上，以每秒20个token的速度运行。这打破了业界关于人工智能模型能力与本地化运行或冲突的早前共识，也意味着数据中心并不是大模型的必要搭配。我们认为，无论是闭源模型Gemini 2.5 Pro还是开源模型DeepSeek-V3，模型能力都在加速进化迭代，进一步为杀手级应用奠定底层模型能力基础。
　　Manus公布收费方案，AIAgent商业化有望加速落地。Manus此次付费版本分为Manus Starter和Manus Pro，均为Beta版本。ManusStarter每月收费39美元，用户可获得3900积分，最多可以同时运行2个任务。Manus Pro每月收费199美元，用户可获得19900积分，最多可以同时运行5个任务，同时支持使用高投入模式和其他测试功能。两个版本的用户权益均可享受到专属资源提升稳定性、用户可享受扩展的上下文长度以及高峰时段优先访问。此外，Manus的开发公司蝴蝶效应正与潜在投资者洽谈新一轮融资，目标估值至少5亿美元，较上一轮融资增长4倍。我们认为，Manus公布收费方案，标志着该平台从免费测试阶段向商业化运营的重要转变，作为AI智能体的标杆模型，有望带动AIAgent向商业化迈步。
　　OpenAI推出基于GPT-4o模型的图像生成功能，实现向全模态智能体跨越。GPT-4o是OpenAI的成本优化版的旗舰AI模型，具备生成和理解文本、视频、音频和图像等能力。OpenAI表示此次基于GPT-4o模型的图像生成功能——Images in ChatGPT，使用户在ChatGPT及Sora平台直接通过自然语言指令生成、编辑图像，支持多轮迭代优化。我们认为，图像生成功能标志着ChatGPT正式将文本、图像、代码等多模态能力深度整合，实现从单一语言模型向全模态智能体的跨越。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。