事件：卫星化学发布2024年年报，报告期内公司实现营业收入456.48亿元，同比增长10.03%；实现归母净利润60.72亿元，同比增长26.77%，实现扣非归母净利润60.48亿元，同比增长29.45%。其中2024Q4单季度实现营业收入133.73亿元，同比增长43.04%，环比增长3.87%；实现归母净利润23.79亿元，同比增长72.61%，环比增长45.36%；实现扣非归母净利润19.60亿元，同比增长50.93%，环比增长5.7%。
　　公司同时发布2024年度利润分配方案，董事会拟定如下利润分配方案：公司拟以未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），现金分红总额为1,684,322,845.00元（16.84亿元），占本年度归属于上市公司股东的净利润的比例为27.74%。
　　2024年内C2条线盈利显著改善、新项目投产贡献量增，公司业绩同比显著增长。量方面，公司2024年内建成年产10万吨乙醇胺装置、7月起陆续实现年产80万吨多碳醇项目投产，新增产能投放带动公司产销规模扩增。据年报，公司2024年内实现化学品及新材料行业产品销售量为735.27万吨，同比增长15.83%；实现产量为733.04万吨，同比增长15.18%。价方面，根据我们统计，2024年乙烯-乙烷均价差为696美元/吨，同比扩大82美元/吨；乙二醇-乙烯均价差343元/吨，同比扩大323元/吨；丙烯-丙烷均价差为58美元/吨，同比收窄11美元/吨；丙烯酸-丙烯均价差为1425元/吨，同比扩大119元/吨；丙烯酸丁酯-原材料均价差239元/吨，同比收窄137元/吨。综合来看，量增叠加C2条线盈利改善助力公司全年业绩显著增长。
　　新项目稳步推进，成长可期。未来来看，C3条线公司2024年内平湖基地多碳醇项目一次开车成功，2025年内有望持续贡献产销同比增量。C2条线公司α-烯烃产业园项目持续推进：据公告，项目一阶段目前已经全面开始建设，进展顺利，预计将于2025年底中交，2026年初投产；项目二阶段预计2026年底建成，2027年初投产。此外，项目配套乙烷运输船亦已签订相关协议稳步推进配套，保障项目原料供应。后续若项目顺利落地释放产能，则公司产销、盈利规模有望实现跨越式增长。
　　维持“增持”的投资评级。2024年内，公司新项目投产贡献量增、C2条线盈利显著改善，业绩同比显著增长。后续来看，公司α-烯烃产业园项目稳步推进，项目落地投产有望带动公司产销规模及营收盈利实现跨越式增长。卫星化学为国内丙烯酸及酯行业以及轻烃制烯烃行业的领军企业，产业链一体化程度较高。公司当前已形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯PE/EO/MEG”的C2与C3双产业链主线格局，并不断从产业链广度与厚度角度出发，把握时代发展机遇，规划建设众多新项目挖掘产业链潜力，保障未来成长空间。我们调整公司2025年-2026年EPS预测值分别至2.19元、2.82元并引入公司2027年EPS预测为3.60元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价及气价大幅波动风险；新项目投产及建设进度不及预期风险；下游需求不及预期风险。