公司发布2024年年报，业绩符合预期。公司2024年全年实现营业收入95.49百万美元，同比增长18%，其中Q4单季度收入达30.2百万美元，同比增长48%，整体符合预期。2024年公司归母净利润为-338.36百万美元，主要受衍生工具公允价值变动影响。24Q4，公司调整后EBITDA亏损13.4百万美元，较23年同期减少16.6百万美元。2024Q4，公司月活跃用户（MAU）达6800万，同比增长1%；Q4 ARPU达0.39美元，同比增长39%。
　　大选带动流量增长，广告与订阅收入同步提升。Q4收入增长主要受到多方面因素的推动：1）美国总统大选带来的平台流量增长，公司广告收入创下新高。2）Rumble广告中心优化提升了广告主投放效率，使Q4 ARPU增长至0.39美元。3）新增内容创作者（如Dr Disrespect等）的入驻显著提升了平台活跃度和订阅收入。4）云计算业务拓展，尤其是与萨尔瓦多政府的云服务协议推动了企业级客户增长。
　　费用端优化显现，衍生工具影响利润波动。2024年公司录得净亏损-338.36百万美元，主要受衍生工具公允价值变动影响（与Tether战略投资有关的衍生品费用公允价值变动而产生的1.847亿美元损失）。24Q4，公司调整后EBITDA亏损13.4百万美元，较23年同期减少16.6百万美元，显示出公司在成本优化方面的进步。24Q4服务成本同比下降13%至34.52百万美元，主要由于节目和内容成本下降5.3百万美元；一般管理费用同比下降25%至7.20百万美元，主要因薪酬及行政成本削减；研发费用同比增长21%至4.43百万美元，投入重点为视频内容推荐算法和广告匹配技术优化。销售及市场推广费用同比增长18%至3.80百万美元，主要由于市场推广力度加大及相关人员成本上升。
　　去中心化平台理念强化竞争力，云与加密生态驱动未来增长。公司核心竞争力在于其坚持去中心化和平等公正的平台理念，且公司从一而终地支持特朗普总统在社交平台发声的权利。公司未来增长的主要驱动力包括：1）广告收入增长潜力——随着市场对广告联盟的限制放松，更多大品牌广告主可能进入Rumble平台；2）云计算业务扩展——RumbleCloud逐步拓展至更多政企客户，为公司带来稳定的订阅收入；3）加密支付生态构建——泰达入股后，公司预计将推出稳定币支付系统，使内容创作者获得更多变现渠道。
　　盈利预测与评级：公司是全球领先的去中心化视频平台，广告收入受益于大选流量增长，云业务拓展助力长期发展，加密支付生态布局有望打开更多商业化空间。我们预计公司2025-2027年总收入为183.3/423.2/1193.6百万美元，2025-2027年净利润分别为-33.2/6.5/160.6百万美元，当前股价对应2025年PS为19X，维持“买入”评级。
　　风险提示。盈利能力的不确定性、市场竞争风险、政策与监管风险。