事件:
　　2025年3月25日，中国外运发布2024年年报：
　　2024年公司实现营收1056.21亿元，同比+3.9%；归母净利润39.18亿元，同比-7.2%；扣非归母净利润31.63亿元，同比-8.5%。
　　其中，2024Q4公司实现营收197.48亿元，同比-31.7%；归母净利润10.92亿元，同比+3.2%，扣非归母净利润5.72亿元，同比-14.1%。
　　投资要点:
　　量整体稳健增长，各分部营业利润下滑
　　2024年在需求偏弱的背景下，公司专业物流和代理业务业务量仍实现稳健成长，其中合同物流业务量同比+4%、海运代理业务量同比+13%、铁路代理业务量同比+14%、空运通道业务量同比+14%。收入端，2024年专业物流板块收入279.51亿元，同比+1.56%，分部利润7.24亿元，同比-31.81%；代理相关业务收入671.70亿元，同比+8.37%，部分板块量价两端均有贡献；分部利润22.49亿元，同比-2.16%，主要系水运、陆运及仓储竞争加剧；电商业务收入105.00亿元，同比-14.38%，分部利润1.59亿元，同比-19.97%，主要系业务量整体下滑。
　　重视股东回报，分红比例进一步提升
　　公司重视股东回报，2019年起分红比例逐年提升，2024年公司分红比率由2023年的50%进一步提升至54%，2024年合计每股派息0.29元，同比2023年持平。若以3月25日（公告当日）收盘价测算，公司股息率达5.6%。
　　加速海外布局，强化经营韧性
　　公司持续完善海外网络布局，2024年海外投资额同比+44%，海外收入同比+9%，净利润同比+43%，东南亚地区，泰国仓库二期顺利完工；拉美地区，持续完善自有网络布局，新设立墨西哥公司；欧洲地区，尽管经济持续低迷，本集团在欧洲的营业收入仍取得积极增长，并探索在塞尔维亚开展实体化运营。公司在宏观整体偏弱的背景下货量增长展现较强经营韧性，多元化及海外布局对冲风险，期待需求修复带动业绩修复。
　　盈利预测和投资评级   我们预计中国外运2025-2027年营业收入分别为1138.48亿元、1183.86亿元与1226.36亿元，同比+8%、+4%、+4%；归母净利润分别为41.54亿元、43.00亿元与44.29亿元，同比分别+6%、+3%、+3%；对应PE分别为9.3倍、9.0倍与8.7倍。公司经营强韧性，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　        风险提示  外部政治经济环境风险；国际海运集装箱运价大幅波动风险；航空货运价格不及预期；跨境电商出海不及预期；海外经营风险；市场变化和市场竞争风险；担保额较高引发财务风险。