投资要点：
　　潍柴动力发布2024年年报。根据公司财报，2024年全年公司取得营收2156.9亿元，同比+0.8%；24Q4营收537.4亿元，同比+0.3%，环比+8.6%。2024年全年公司取得扣非归母净利润105.3亿元，同比+30.3%；24Q4扣非28.2亿元，同比+15.4%，环比+26.3%。公司2024年全年毛利率为22.4%，同比+1.3pct；净利润率为6.6%，同比+1.4pct。ROE为13.2%，同比+1.8pct。盈利能力同比、环比均有所改善。
　　动力系统方面，数据中心等柴油机的高端发电、动力应用快速发展。2024年潍柴动力M系列大缸径高功率密度发动机出货8132台，产品强势突破，支撑数据中心业务在欧美、东南亚等高端市场实现高速增长；发布全新一代燃气发动机产品，推出中国首款120-400吨级电传动新品M33、M55矿卡动力；WP13F高端游艇柴油机完成海试验证。
　　智慧物流业务走出低谷。2024年潍柴旗下的德国凯傲集团实现收入115亿欧元，创历史新高。其中以林德、斯蒂尔为代表的叉车业务实现收入86.1亿欧元，以德马泰克为代表的供应链解决方案业务实现销售收入29.4亿欧元。凯傲实现净利润3.7亿欧元，同比增长17.5%，走出了通胀以及供应链问题的影响，盈利大幅提升。
　　商用车业务科技成果蓬勃释放，新能源产品领跑行业。2024年潍柴旗下新能源重卡市场占有率进一步提升，氢能源产品在多地商业化运营，销量位居行业第一。公司完成新能源2.0充电产品拓展，发布X5000E/M3000E 400kWh充换电、600kWh大电量充电等车型；开发132kW/160kW燃料电池产品。自动驾驶开拓全新落地场景，实现小批量常态化运营交付。
　　公司预计2025年稳健增长，销售收入约为2265-2373亿人民币，同比增长约5-10%。我们认为潍柴动力的增长动能不断，包括1.包含AIDC在内的高端发电需求，有望带动公司M系列大缸径发动机高速增长；2.凯傲公司作为高端物流解决方案厂商，有望受益于欧洲的制造业投资；3.国内重卡市场持续修复，天然气重卡产业链有望受益于以旧换新政策。我们预计2025/26/27年公司营收分别为2355/2546/2733亿元，归母净利润分别为126/152/170亿元，EPS分别为1.45/1.75/1.95元。对应2025年3月27日收盘价，PE分别为11/9/8倍。考虑到公司为行业龙头，确定性较强，参考可比公司，给予公司2025年13-15倍PE，合理价值区间18.84-21.74元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。