航亚科技发布年报，2024年实现营收7.03亿元（yoy+29.39%），归母净利1.27亿元（yoy+40.27%）。其中Q4实现营收1.83亿元（yoy+27.02%，qoq+1.50%），归母净利3377.58万元（yoy+63.02%，qoq+32.25%）。业绩符合我们预期（前次24年归母净利润预测值为1.27亿元），我们认为公司航空产品仍处于高景气周期，有望维持高增长，维持“买入”评级。
　　国际航发业务持续高增，国内压气机叶片业务取得突破
　　2024年公司：1）国际发动机零部件业务收入3.67亿元，同比+36.04%，国外客户比较旺盛的需求推动了收入增长；2）国内发动机零部件业务稳健增长，同比+29.97%，其中国内压气机叶片业务继续保持较快增长，同比+62.77%；3）医疗产品实现营收4781.27万元，同比-11.55%，主要受集采影响，部分跨国企业调整业务政策。公司2024年综合毛利率为38.53%，同比+2.54pcts，主要系产品结构优化、批产规模效应提升所致。
　　看好公司把握全球航空供应链新机遇，国际业务有望维持高增
　　根据公司年报援引波音公司、空客公司年报，波音、空客2022-2024年储备订单合计为11817/14224/14253架，整体呈上升趋势，而2024年波音、空客的交付量仅为各自历史峰值的43%和89%，新订单交付周期已排至2030年后，这反映了全球航空供应链存在瓶颈，难以有效满足需求。我们认为随着全球供应链产能瓶颈加剧，相关需求或向中国企业外溢，航亚科技有望充分受益，公司自2016年开始向赛峰批量供应压气机叶片，供应份额一再提高（目前至2030年的长协约定不低于50%）。
　　需求与产能共振，看好公司长期发展
　　需求方面，公司24Q4期末合同负债为307.42万元，较年初增长1235.13%，主要系预收货款增加所致，24Q4期末预付款项为606.23万元，较年初增长90.65%，主要系预付原材料款增加所致，以上科目或表明公司下游需求旺盛；产能方面，24年公司航空发动机关键零部件产能扩大项目全面完成建设，为满足未来或数年增长的市场需求奠定基础。公司增加投资提升产线的自动化、智能化水平，压气机叶片重点工序的自动化线基本建成投入运行。
　　盈利预测与估值
　　我们维持25-26年盈利预测，预计EPS为0.66/0.89元，并引入27年EPS预测值为1.17元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为33倍，公司为我国精锻叶片龙头，稀缺性凸显，给予25年34倍PE，目标价22.44元（前值23.76元，对应25年36XPE），“买入”。
　　风险提示：量价及需求不及预期，原材料价格波动风险；汇率波动风险。