本文提出在传统动量策略的形成期（12至2月）内，以最高股价为分界点，将动量回报划分为两部分。研究发现，在动量效应产生的利润中，高达84%的部分可归因于峰值价格之前（即HTP）的回报，而迄今为止的学术研究却几乎只聚焦于峰值之后（PTH）的回报。这一被忽视的部分，其回报的可预测性与投资者反应不足的潜在机制高度契合。相较于标准动量策略，基于HTP的长短仓回报呈现出正偏态分布，能够有效避免动量崩溃，且其表现不依赖于市场情绪和市值大小。
　　动量效应分解：HTP对收益的预测能力高于PTH
　　作者将动量因子进行分解为HTP和PTH，是股票从动量形成期开始到形成期内的最高收盘价之日的对数回报。是股票从最高价之日到动量形成期结束的对数回报。基于横截面回归和多空组合检验，这两个组成部分都对整体动量现象有所贡献。基于的多空平均回报差为1.21%，且高度显著，但与相关的回报溢价为0.48%，其t统计量仅为1.84。这表明与相比，具有更强的回报可预测性。
　　HTP的收益预测能力源于投资者对持续信息的反应不足
　　作者对的实证研究表明，其回报可预测性源于投资者对持续信息的反应不足，并且由此产生的回报溢价特别强劲，因为它们不受偶尔发生的严重动量崩盘的影响。此外，研究发现，被遗忘的动量成分HTP不仅平均优于PTH，在最大且交易最活跃的股票中表现更为突出。
　　核心内容摘选自Büsing, P., Mohrschladt, H., & Siedhoff, S.于2024年在《Journal of Banking & Finance》上发表的论文《Decomposing momentum: The forgotten component》。
　　风险提示
　　文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。