投资要点
　　公司发布2024年报，2024年实现营收80.74亿元，同比-33.76%。实现归母净利润10.43亿元，同比-69.37%。实现扣非归母净利润8.94亿元，同比72.40%。基本EPS为1.97元。拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。单季度看，24Q4实现营收18.4亿元，同比-25.8%，环比+6.0%，实现归母净利0.7亿元，同比-79.5%，环比-64.2%，扣非归母净利1.2亿元，同比67.0%，环比-28.9%。非经常损益主因技改拆除部分资产和商誉计提减值所致。
　　碳酸锂：产销稳定，成本下降明显
　　2024年碳酸锂产量2.6万吨，同比-3.9%，销量2.6万吨，同比-3.2%，库存量453吨，同比+4.6%。根据亚洲金属网，碳酸锂2024年均价月9.0万/吨，公司2024年锂销售均价约7.4万/吨，单吨营业成本约4.7万/吨，相比于2023年5.3万/吨下降明显，主因公司持续进行技术研发，提高锂的收率，天然气和纯碱价格下降及锂价下跌少数股东损益下降。
　　特钢产品结构持续优化，产品单吨毛利维持较高水平
　　2024年特钢产品产量30.5万吨，同比-1.9%，销量30.3万吨，同比-2.4%，总体小幅下降。公司推进产品结构的调整与优化，产品单吨毛利维持在较高水平，2024年特钢单吨毛利约2302元/吨，毛利率12.32%，同比+0.38%，主因镍价下行导致产品价格下降，进而毛利率小幅上升。经过多年积累，公司不锈钢棒线材国内市场占有率长期处于前三，稳居不锈钢长材龙头企业地位。
　　公司注重股东回报，2024年合计分红预计达5.3亿
　　2024年，公司半年度已实施现金分红2.64亿元，年度预计实施分红金额2.64亿元，结合全年股份回购金额3.51亿元，累计总额达8.79亿元，占2024年归属于上市公司股东净利润的84.28%。公司货币资金充足，预计未来有望持续保持高分红。
　　公司矿山扩建持续推进中，采矿证载提升至900万吨
　　公司锂电新能源业务持续深化采选冶一体化布局，花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年，进一步提高了资源保障能力，矿山改扩建项目相关工作正在持续推进；矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中。
　　盈利预测与估值
　　公司作为云母提锂的龙头，成本优势明显，且矿山扩建持续推荐，未来成长可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别达9.49亿、14.12亿、16.97亿，分别同比-9.1%，+48.9%，+20.1%，维持买入评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司项目扩产不及预期。