事项：
　　公司发布2024年报，营收16.5亿元、同比+22%，归母净利1.85亿元、同比+79%，扣非归母净利1.80亿元、同比+83%。
　　评论：
　　受益于比亚迪产品放量，4Q营收同环比增速均超30%。4Q24公司营收5.38亿元、同环比+33%/+38%，对应大客户比亚迪批发同环比+62%/+34%，另外奇瑞燃油曲轴上半年量产下半年实现了较大增量、联电新能源齿轮项目9月量产也对营收有一定的贡献。
　　4Q业绩超预期，盈利能力提升显著。4Q24公司实现归母净利0.64亿元、同环比+63%/+36%，预告中值0.6亿元左右，净利率12.0%、同环比+2.2PP/-0.1PP，扣非归母净利0.64亿元、同环比+36%/+40%，具体地：
　　1)毛利率表现亮眼：还原质保费用后毛利率29.4%、同环比+3.0PP/+3.7PP，在比亚迪营收持续增长情况下，全年曲轴毛利率超30%、同比+1PP。
　　2)费用率规模效益显著：还原质保费用后期间费率14.1%、同环比-1.6PP/-2.0PP，其中，销售费率1.5%、同环比-1.9PP/-2.9PP，管理费率6.9%、同环比+1.4PP/+2.7PP，估计与年末奖金计提及激励费用有关。
　　3)减值：资产+信用减值合计约为-0.12亿元、同环比-0.07亿元/-0.15亿元。
　　插混重塑格局，福达曲轴二次成长。公司上市以来曲轴业务大部分时间以商用车为主，但乘用车转型在近2-3年显著加速，尤其在比亚迪混动车型获得超50%的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。同时，公司的曲轴业务也将进入新的扩产周期，100万根自动化新能源混动曲轴产线将于5M25前陆续投产，叠加毛坯自制产能的配套，公司曲轴主业量、利有望进一步提升。
　　重点关注公司机器人转型节奏加速。公司凭借精密电驱齿轮优势，全自主、正向对标开发的机器人行星减速器产品已与7M24完成首个样件，11M24完成台架试验。在外部投资方面，公司3/16公告对外投资长坂科技协议，3/23便完成首期6%股权增资，节奏较快。接下来建议持续关注二期增资需满足的条件/催化：①长坂实现反向式行星滚柱丝杠量产，且年产能不低于1万根；②反向式行星滚柱丝杠获得约定数量的5家客户送样。
　　投资建议：公司4Q业绩超预期，根据2024年报，我们将公司2025-2026年归母净利预期由2.79亿、3.44亿元调整为2.82亿、3.51亿元，并引入2027年归母净利预期4.07亿元，对应增速+52%、+24%、+16%。公司2025年机器人转型加速，当前已落地长坂科技的首期参股增资，市场愿意给予机器人转型较快、成长预期较高的优质公司一定的估值溢价。综合公司历史估值与可比公司估值，我们将公司2025年目标PE由35倍调整为40-45倍，对应市值113-127亿元，对应目标价17.5-19.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：汇率、原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。