中国广核发布2024年年报，全年实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83%。
　　营收业绩稳中有增，符合预期。公司全年实现营业收入868.04亿元，同比+5.16%；归母净利润108.14亿元，同比+0.83%。其中，4Q24实现营业收入245.34亿元，同比+8.05%；归母净利润8.3亿元，同比-18.98%。公司拟派发现金红利0.095元/股，分红总额47.97亿元，分红比例44.36%。
　　电量稳步增长，电价稍有下降。2024年，公司管理在运核电上网电量为2272.84亿千瓦时，同比+6.13%（子公司1790.12亿千瓦时，同比+7.15%；红沿河482.71亿千瓦时，同比+2.54%），占全国核电上网电量的54.38%。从各电站情况来看，岭东电站换料大修时间多于2023年，上网电量同比-7.03%；受益于2023年3月防城港3号机组投产，以及2024年5月防城港4号机组投产，防城港核电站上网电量同比+19.99%；台山1号机组于2023年11月底恢复运行，2024年换料大修时间少于2023年，上网电量同比+52.28%。电价方面，受电力市场整体交易价格下降影响，公司平均上网电价为416.19元/兆瓦时，同比下滑1.6%。
　　费用及利润端，公司全年实现毛利率34.03%，同比-1.94pct；净利率为20.1%，同比-0.55pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.05%/3.09%/2.81%/5.91%，同比+0.01pct/-0.14pct/-0.12pct/-0.95pct。2024年公司财务费用为51.33亿元，同比-9.40%，主要受益于债务融资成本下降，以及到期债务本金偿还后减少。
　　机组陆续投产期已至，资产注入带来新增量。截至2024年底，公司共管理28台在运核电机组和16台在建及核准待建核电机组，装机容量分别为3179.8万千瓦和1940.6万千瓦，2025-2030年每年将投产1-2台机组。其中，惠州1号预计于今年投产，且惠州核电资产有望于今年注入，将带来业绩新增量。此外，公司此前公告以自有资金按1倍PB收购集团持有的台山第二核电100%股权，交易作价12.04亿元，有助于未来核电项目扩张。
　　盈利预测与估值。核电电价和成本相对稳定，业绩增长主要取决于装机增长。公司在建项目稳步推进，项目储备充足，国家大力支持核电发展下公司每年有望获准2-4台机组，且随着华龙一号批量化建设，成本还有下行空间；母公司资产注入预期强烈，中长期内业绩增长确定性高。预计公司2025-2027年归母净利润分别为109.87、115.57、128.76亿元，分别同比增长2%、5%、11%；当前股价对应PE分别为17.2x、16.3x、14.7x，维持“增持”评级。
　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、审批进度不及预期、项目建设不及预期、电价下行风险等