关税预期扰动铜价，避险情绪推升金价——金属行业周报
　　张珂（证券分析师，SACNO：S1150523120001）
　　投资要点
　　1、行业新闻
　　（1）ICSG：2025年1月全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨；
　　（2）特朗普引用战时权力扩产稀土等关键矿产。
　　2、公司新闻
　　华锡有色下属子公司广西高峰矿业有限责任公司投资建设100+105号矿体深部开采工程项目。
　　3、本周行业策略与个股推荐
　　（1）钢铁：随着旺季特征进一步显化，钢材库存有望维持去库；如果钢材基本面持续好转，钢价或得到支撑，需关注下游实际需求情况，同时需关注国内宏观因素和海外关税问题的影响。
　　（2）铜：铜矿持续偏紧，据ICSG数据，2025年1月全球精炼铜市场供应短缺1.9万吨；国内宏观政策暖风频吹，宏观预期向好对铜价有支撑，但需警惕高铜价对下游需求的抑制作用；同时需关注美国关税政策的走向。
　　（3）铝：欧盟或收紧铝进口管控，可能对国内铝产品出口有一定影响；当前国内宏观经济宽松预期和光伏抢装预期对铝价有支撑，需关注海外关税和贸易政策动向，以及国内下游需求的实际恢复情况。
　　（4）黄金：美国关税政策持续扰动市场，俄乌冲突的谈判仍在进行，中东局势持续紧张，多因素对金价形成支撑；需关注地缘政治局势变化和多空博弈对金价的扰动。
　　（5）锂：考虑到2月部分处于检修的锂盐厂将在3月恢复正常生产，预计3月供给端仍有增量；“以旧换新”和充电基建补贴等政策有望刺激下游需求，后续行业或呈现供需双增的局面，但供应过剩格局难改，预计短期碳酸锂价格维持弱势。
　　（6）本周策略：
　　①铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注今年国内政策对需求的推动作用，建议关注相关板块。
　　②黄金：近期金价上涨，与避险情绪和央行购金有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。
　　综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。
　　4、风险提示
　　原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险