沪锌自2月初下探2.3万整数关后,便开启了月余的盘整,多空分歧加大，市场关注度较高,本文主要梳理近期市场热点，并对后市交投节奏进行展望。
　　盘整期间,资金交投逻辑
　　2025年3月市场处于“东稳西荡”的大格局下，市场在美关税引发的通胀预期和经济指标走弱暗示的衰退迹象之间反复权衡，基本面上供需双增，市场多空因素并存，难以给沪锌提供更多方向性指引。
　　利多因素: 1)关税问题推升美伦铜价差,强势铜价导致有色板块空头氛围不足，-定程度支撑锌价。2)俄乌问题初现谈判曙光，美国相关表态牺牲西欧利益，欧盟内部出现摆脱对美军事依赖、增加数千亿欧元军费开支的声音，虽然欧盟内部分歧大，实际落地存疑，但市场仍给了-定乐观计价。3)基本面上, Toho宣布2024财年结束后暂停10万吨锌冶炼产能、新星28万产能的Hobart冶炼厂减产25%，LME锌注销仓单占比攀升至60%，LME锌投资基:金仍处于净多持仓下;国内炼厂原料供应明显转松，国产矿TC大斜率反弹,炼厂看涨后市TC,挺价情绪浓厚，锌精矿亚洲基准TC谈判过程艰难，市场提前计价基准TC偏低，消费端又值“金银四"传统旺季,成本和下游刚需共同支撑锌价。
　　利空因素: 1)区域性关税博弈,抑制消费端乐观情绪;美经济指标走弱、效率部继续致力于削减政府开支，美国内消费信心指标走弱;美国审查全球重要航运路线,给国内商品出口增添了可能被硬性干预的风险。2)国内地产销售数据虽好转，但新开工累计同比下滑幅度仍接近30%，基建相关政策略显“托而不举”，国内相关政策未见超预期，市场对积极财政政策的押注力度减弱，对一季度透支二季度消费的担忧上升，下游存在-定看跌情绪，对于高价锌锭的接受度不足。3)基本面,海内外矿山新投产和复产节奏如期进行,全年矿端增产60-80万吨的预期不改，锌精矿TC反弹斜率大，国内如猪拱塘、金鼎兰坪、湖南大脑坡等大矿项目提速，锌精矿供应进入增产周期，作为矿端定价品种，锌价年内重心下移压力大。