事项：
　　 2025年3月24日公司发布2024年报：2024年实现营收1773.06亿元（YOY+36.43%），归母净利润42.66亿元（YOY +5.55%），毛利率6.94%（23年8.03%），毛利率下滑主要系产品结构变化。
　　单Q4实现营收551.79亿元（YOY +45.93%，QOQ +26.71%），归母净利润12.03亿元（YOY +20.66%，QOQ -22.19%）。
　　评论：
　　消费电子/汽车电子高速成长营收高增，储能/汇兑&并购捷普财务费用等影响下24年业绩仍平稳增长。收入端24年营收同比增长36.43%至1773.06亿元，其中消费电子/汽车电子增长较快（24年消费电子/汽车电子/新型智能产品营收同比+44.97%/+45.53%/-15.63%），消费电子增长主要系海外大客户业务出货量增长&安卓业务高增，汽车电子增长主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量，新型智能产品营收下滑主要系户储业务承压。利润端公司24年实现归母净利润42.66亿元（YOY +5.55%），在储能业务/汇兑&并购捷普财务费用等多重影响之下24年仍实现同比增长，经营稳健。
　　汽车电子/消费电子/AI齐发力未来可期：
　　汽车电子：据有车CLUB，比亚迪2月10号表示比亚迪全系车型将搭载高阶智驾技术，让全民智驾成为可能，其中天神之眼C首批上市21款车型，覆盖7万级到20万级，比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，除智能座舱、智能驾驶、热管理、传感器外，24H2智能悬架产品开始量产交付。
　　AI业务云端协同布局。在云侧比亚迪电子背靠母公司比亚迪，已形成涵盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。在端侧比亚迪电子基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人。公司液冷、电源产品已完成产品开发/机器人开始应用于集团内制造场景，公司已针对机器人传感器、执行器、控制器等多个核心零部件及整机进行全面布局。
　　消费电子：收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速AI终端布局公司有望受益。2023年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone 15 Pro钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户Apple Intelligence加速AI终端布局公司有望深度受益。
　　投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，消费电子业务受益于大客户体系内品类扩张+AI终端升级，汽车电子持续加快产品拓展，AI业务端云协同。根据24年年报我们调整公司25-27年归母净利润预测至57.15/70.85/82.16亿元（25/26年原值61.38/76.15亿元），参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技等可比公司估值，给予公司2025年20 xPE，目标股价54.4港元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期。