公司发布24年报，营收、利润端均符合预期。24年营收25.7亿元，同比增长12.8%，归母净利润3.25亿元，同比增长20.15%，剔除当年度计提奖励基金0.16亿元及非经损益项影响后的归母净利润则同比增长约29%，利润端高弹性修复。其中24Q4营收6.5亿元，同比增长4.4%，归母净利润0.62亿元，同比下滑11.6%，主要受到年末集中计提奖励基金等影响，也在市场预期内。
　　重视股东回报及维护投资价值，同时公告：1）年度分红：本次拟新派发现金红利每股0.3元（含税），叠加此前中期分红每股0.2元（含税），24年累计派发每股0.5元（含税），24年度累计分红金额1.78亿元，现金分红比例达55%，对应3/25股价股息率（不含回购）约4.9%。2）回购注销：拟使用自有资金0.5-1亿元，通过集中竞价回购股份数量326-652万股，占总股本0.92%-1.85%，回购价上限15.33元/股，实施期限为期一年2025/4/15~2026/4/14，用于后续减少注册资本。自2018年以来，公司已累计使用7.4亿元回购股份，保护投资者利益。
　　分业务看，棉袜业务稳健增长，无缝业务盈利大幅改善。1）棉袜业务全年营收稳增，Q4增速受高基数回落。24年棉袜业务营收约19.2亿元，同比增长15.85%，分拆销量3.78亿件（同比+14.4%），单价5.08元（同比+1.4%），实现净利润2.79亿元，同比增长12.6%。由于上年末启动补库导致较高基数，24Q4营收同比+5%，较前三季度增速回落。2）无缝业务净利率改善，管理优化成效显著。24年无缝业务营收6.6亿元，同比增长5.6%，净利润0.46亿元，同比增长107%。其中，无缝业务营收24H1/H2分别同比-14%/+35%，下半年出货显著放量、净利润转盈，拉动全年净利率升至6.9%。
　　毛利率提升、费用率改善，促成净利率上行。24年毛利率同比提升2.8pct至28.8%，期间费用率同比改善0.36pct至13.1%，分拆年销售/管理/研发/财务费用率分别-0.1pct/+0.4pct/-0.4pct/-0.3pct至3.2%/8.2%/1.8%/-0.1%，管销费用中计提奖金增长较多，研发投入保持上年金额，财务费用由于利息支出减少、汇兑收益（24年2726万元）增加而改善，最终24年归母净利率同比提升0.8pct至12.6%。
　　公司是“棉袜+无缝”双轮驱动的运动针织制造公司，棉袜业务优势强化，无缝业务增长空间较大，维持“买入”评级。公司加大与Uniqlo、迪卡侬等老客户合作，同时积极开发国内外优质新客户，持续补强产业链配套产能，实现“高品质、低成本、短交期”，夯实核心竞争力，棉袜业务稳定增长，无缝业务盈利改善。根据最新海外经济形势走向，我们略下调棉袜业务增速预期，因此略下调25-26年、新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.7/4.2/4.7亿元（原25-26年为3.8/4.3亿元），对应PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：客户订单增长不及预期；海外产能扩张速度低于预期；汇率波动风险。