核心观点
　　2024年，公司业务整体保持稳健，在手订单增长持续强劲，业绩符合预期。新分子业务快速增长，成为业绩提升的重要动力。公司坚持全球化能力和规模建设，不断提升经营效率，盈利能力得到改善。出售部分海外业务，有利于公司持续聚焦CRDMO业务模式。预计2025年，公司新分子业务有望继续保持较快增长，CDMO业务稳步提升，前端业务有望企稳甚至复苏，同时经营效率和盈利能力有望进一步提升。
　　事件
　　公司发布2024年报，业绩符合预期
　　3月18日，公司发布2024年年度报告，实现：1）营业收入392.41亿元，同比下降2.73%；2）归母净利润94.50亿元，同比下降1.63%；3）扣非归母净利润99.88亿元，同比增长2.47%；4）经调整Non-IFRS归母净利润105.83亿元，同比下降2.51%；5）基本每股收益3.28元。业绩符合预期。
　　公司2024年分配预案：拟向全体股东每10股派发现金红利9.82元（含税），共计派发现金红利28.35亿元（含税）。
　　公司发布《2025年回报股东特别分红方案》
　　3月18日，公司发布《2025年回报股东特别分红方案》。公司拟向全体股东每10股派发特别现金红利人民币3.50元（含税），共计派发现金红利人民币10.11亿元（含税）。
　　简评
　　全年经营业绩及盈利能力保持稳健，在手订单强劲增长
　　2024年第四季度，公司营业收入115.39亿元，同比增长6.85%；归母净利润29.17亿元，同比增长90.64%；扣非归母净利润33.06亿元，同比增长62.22%；经调整Non-IFRS归母净利润32.4亿元，同比增长20.4%。24Q4公司收入端继续保持稳健增长，主要由D&M业务和TIDES业务带动；利润端增速快于收入端，主要由于公司经营效率提升，叠加年末财务费用、投资收益等项目的正向贡献。2024年，公司全年收入剔除新冠商业化项目同比增长5.2%；经调整Non-IFRS净利率27.0%，较去年同期增长0.1pct，经营收入及盈利能力保持稳健。
　　截至2024年末，公司持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47.0%，实现强劲增长。2024年，公司整体保持约6000家活跃客户，持续经营业务新增客户约1000家；全球前20大制药企业贡献收入166.4亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长24.1%，体现了大型药企对公司服务的强劲需求。2024年欧美地区客户需求持续增长，其中美国客户贡献收入250.2亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长7.7%，收入占比64%；欧洲客户贡献收入52.3亿元，同比增长14.4%，占比13%；中国区客户贡献收入70.7亿元，同比下降3.5%，占比18%；来自其他地区客户贡献收入19.3亿元，同比下降11.48%，占比5%。
　　持续聚焦CRDMO业务模式，全球能力和规模建设持续推进
　　化学业务（WuXi Chemistry）：新分子业务实现高速增长，全球能力和规模建设持续推进。2024年，公司化学业务收入290.52亿元，同比下降0.4%，剔除新冠商业化项目同比增长11.2%，保持稳健增长。经调整nonIFRS毛利率46.4%，同比提升1.2pts，主要得益于生产工艺持续优化和效率不断提升。
　　小分子药物发现（R）业务过去12个月成功合成并交付了超过46万个新化合物，同比增长10%，持续为下游引流。2024年R到D转化分子366个，为D&M业务增长奠定坚实基础。工艺研发和生产（D&M）服务2024年收入178.7亿元，剔除新冠商业化生产项目后同比增长6.4%。2024年，公司D&M管线新增分子1187个，截至年末分子管线总数3377个，包括72个商业化项目（较年初增加11个），80个临床Ⅲ期项目（较年初增加14个），360个临床Ⅱ期项目（较年初增加34个），以及2865个临床I期和临床前项目（较年初增加117个）。TIDES业务（寡核苷酸和多肽）2024年贡献收入58.0亿元，同比增长70.1%。截至2024年末，TIDES在手订单同比增长103.9%。TIDESD&M服务客户数量同比提升15%，服务分子数量同比提升22%。
　　公司持续推进全球能力和规模建设，以更好满足客户需求。2024年，公司泰兴原料药生产基地投入运营，常州及泰兴产能稳步提升，预计2025年末小分子原料药反应釜总体积将超4000kL。公司持续投入瑞士库威基地，2024年期间口服制剂产能翻倍。公司持续推进美国米德尔顿基地建设，计划于2026年末投入运营。2024年5月，新加坡研发及生产基地正式开工建设，基地一期计划于2027年投入运营。2024年末，多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年末将进一步提升至超100000L。
　　测试业务（WuXi Testing）：价格因素影响收入及毛利水平，安评及SMO业务保持行业领先。2024年，公司测试业务实现收入56.7亿元，同比下降4.8%。经调整non-IFRS毛利率33.3%，同比下降5.9pts。收入及利润率有所下降，主要由于安评、临床CRO等业务受市场影响，价格调整并逐渐反映到收入上。
　　实验室分析及测试服务方面，公司2024年收入38.6亿元，同比下降8.0%。其中，药物安全性评价业务收入虽同比下降13%，但仍保持亚太行业领先地位。启东和成都设施通过NMPA和OECDGLP资质认证，苏州设施首次接受并顺利通过日本PMDA项目现场审计。积极助力客