事件：公司发布2024年年报，全年实现营收14.54亿元，同比+18.62%，实现归母净利润1.33亿元，同比+23.53%，扣非净利润1.06亿元，同比+23.01%，毛利率37.69%，同比-3.42pct。
　　单季度业绩增势延续，毛利率有所承压：4Q2024单季度公司实现营收3.84亿元，同比+19.22%/环比-19.41%，实现归母净利润0.29亿元，同比+25.25%/环比-39.41%，扣非净利润0.14亿元，同比-24.24%/环比-64.50%，毛利率30.70%，同比-15.06pct/环比-9.21pct。公司四季度毛利率变动我们判断是产品结构变化导致。
　　激光器盈利提升，设备毛利率承压：2024年分业务看，激光器收入7.01亿元，同比+5.36%，毛利率45.56%，同比+6.40pct；激光/光学智能装备收入6.28亿元，同比+44.02%，毛利率27.84%，同比-15.36pct。激光器盈利能力大幅增长，设备业务我们判断是盈利性相对较低的新能源设备影响毛利率承压。
　　业务各有亮点，期待AR等业务弹性：激光器：公司持续为客户提供产品更新，500WMOPA激光器助力客户提升清洗效加工效率。装备：检测设备，2024年公司摄像头检测设备获得客户认可，获大批量订单，我们预计未来在AR/VCSEL等检测方面存在较大弹性；钙钛矿设备，主要关注客户GW级产线招标情况；被动元件设备，2024年电容测试分选机已送往客户现场验证；PCB设备，公司研发出用于柔性电路板打通孔与打盲孔的FPCB激光钻孔机并已在客户现场通过验证。
　　投资建议：公司业绩快速增长，各业务进展顺利，未来AR检测存在较大弹性。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.11/2.61/3.13亿元，EPS为2.22/2.74/3.29元，对应PE为26.24/21.21/17.65倍。
　　风险提示：新产品产业化进度不及预期风险；新能源需求不及预期风险；消费电子需求下滑风险；原材料供应及价格波动风险。