事件：
　　福瑞达发布2024年报，2024年公司实现营收39.83亿元/-13.02%，归母净利润2.44亿元/-19.73%，扣非归母净利润2.15亿元/+54.54%，非经常性损益0.29亿元，主要来自政府补助；剔除地产业务影响后，2024年营收同比基本持平，归母净利润同比增加6.15%，扣非归母净利润同比增加5.26%。Q4单季度公司实现营业收入11.80亿元/-0.33%，归母净利润0.72亿元/+10.72%，扣非归母净利润0.64亿元/+104.73%。拟每10股派发现金红利0.6元（含税）。
　　点评：
　　化妆品维持增长，剥离地产致营收下滑。2024年公司实现营收39.83亿元/-13.02%，分行业看：1）化妆品：营收24.75亿元/占比62.15%/+2.46%；分品牌看：颐莲收入9.63亿元/占比24.18%/+12.37%，瑷尔博士收入13.01亿元/占比32.67%/-3.49%，其他品牌收入2.11亿元/占比5.30%/+0.23%；分渠道看：线上收入21.53亿元/占比86.98%/+1.84%，其他渠道收入3.22亿元/占比13.02%/+6.85%；化妆品业务线上渠道提高天猫精细化运营能力，并拓展京东、拼多多和微信小店等平台增量，线下渠道加速门店拓展，叠加产品线顺利迭代，实现收入继续增长。2）物业管理及其他：营收6.13亿元/占比15.40%/-46.18%，主要系剥离地产业务所致，剔除地产收入影响后，收入增加4.40%。3）医药：营收5.12亿元/占比12.86%/-1.41%，受行业政策及产品结构调整等影响，销量有所下降，公司积极调整营销架构和产品结构，24下半年销售情况已企稳回升。4）原料及衍生产品、添加剂：营收3.43亿元/占比8.61%/-2.43%，其中医药级透明质酸原料收入明显增加，添加剂受需求疲软和竞争加剧影响，收入出现下降。5）其他业务：营收0.39亿元/占比0.98%/-42.51%。
　　投资建议：公司地产业务已于2024年全部交割完成，2025年将轻装上阵，聚焦化妆品及医药两大主业，依托玻尿酸领先优势，持续推进改革发展和科技创新，打造医药健康领军企业。考虑到市场竞争加剧，调整盈利预测，预计公司2025-2027年营收为42.29亿/46.31亿/51.33亿元，归母净利润为2.96亿/3.47亿/3.89亿元，对应PE为26倍/22倍/20倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；新品打造不及预期；品牌声誉风险；业绩预测和估值判断不达预期。