核心观点
　　两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。中央发布《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务，全方位指引消费复苏。本周糖酒会市场反馈相对平稳，市场最艰难时刻或已过去，重点看好四个板块，1）白酒。金徽珍酒业绩稳健，糖酒会反馈行业筑底。2）低度酒。华润啤酒反馈积极，威士忌新品逐步铺货。3）餐饮链细分龙头多产品渠道布局如海天味业安井食品，景气度环比提升成本端边际改善如安琪酵母涪陵榨菜，受益餐饮连锁化趋势渗透率不断提升如颐海国际等。4）休闲零食业态持续迭代升级，扩充日化、潮玩等品类。
　　本周要点：
　　本周A股下跌，上证指数收于3364.8307点，周变动1.60%。食品饮料板块周变动-4.03%，表现弱于大盘2.43个百分点，位居申万一级行业分类第27位。
　　本周食品饮料各子板块中涨跌幅由高到低分别为：软饮料（-0.31%），啤酒（-1.06%），肉制品（-1.74%），调味发酵品（-2.92%），保健品（-3.59%），休闲食品（-3.9%），白酒（-4.12%），预加工食品（-4.31%），其他酒类（-5.24%），乳品（-6.39%）。
　　观点及投资建议：
　　1、本周糖酒会酒店展开启，行业调整或已筑底。从参会业内外人士的反馈情况看，2024年下半年以来酒企和经销商以求稳务实为主，降预期、稳价格、去库存、提动销成为当前行业共识，目前行业最艰难时刻已过去，节后进入淡季名酒价格逐渐企稳，市场库存呈现稳中有降，茅台价格维持相对稳定，五粮液控货后批价维持930-940。
　　2、近期部分城市发布生育刺激政策，涵盖现金补贴和义务教育优惠，奶粉板块直接受益。预计后续更多城市也会跟进类似生育刺激政策，出生率和消费信心有望跟随回暖。两会提出要大力提振消费，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。要持续用力推动房地产市场止跌回稳，稳住楼市股市，防范化解风险。
　　制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境的专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。食品饮料作为消费的重要环节将大幅受益，在产品结构提升及优质产品渗透方面大有可为。
　　白酒板块有望随着国内经济提振及居民消费激活，商务场景及大众消费景气度回升，重回消费升级通道，龙头酒企盈利能力有望加速修复。当前白酒板块估值整体仍处于低位，长期投资价值凸显。
　　3、随着政策刺激力度加码，顺周期餐饮链有望率先受益于预期改善。我们持续看好：1）休闲零食、饮料行业保持高景气度，新渠道为行业内公司带来重要增量机会；2）结合持续复苏的餐饮渠道，建议关注具有拓新品或改革预期的调味品、啤酒及餐饮链标的，同时当前糖蜜市场价格环比进一步下降，对于酵母企业提升利润弹性有较大帮助。3）原奶周期拐点渐近，牧场板块受益明显，乳制品龙头继续结构升级，叠加高股息，性价比凸显。
　　 【白酒】：金徽珍酒业绩稳健，糖酒会反馈行业筑底
　　本周多家企业发布年报，2024年金徽酒收入/净利润增速达到18.59%/17.95%，珍酒李渡收入/调整后净利润增速达到0.52%/3.3%，金徽酒以强劲的基地市场助力高增，珍酒在酱酒行业整体收缩的环境中表现稳健，均体现出优于行业的运营能力。2024年舍得酒业收入/净利润增速达到-24.35%/-80.79%，公司以坚定的信心加强库存去化，维持价盘稳定，虽然业绩有所承压但渠道运营趋于健康，2025年有望健康成长。
　　本周春糖将在成都举办，众多厂商反馈行业最艰难的时刻已经过去，行业有望迎来向上拐点。1）库存周期角度看，2022-2024年H1行业处于持续加库存阶段，酒业营收增速高于动销表现，部分产品库存高达半年以上，2024Q3开始，主要酒企主动降速，经过两个季度的出清，目前库存已经开始同比下降。2）需求角度看，2024年中秋期间行业动销同比下降有20%以上，是近年动销最为低迷的时期，其后环比改善，春节期间下滑大个位数，节后趋势平稳，考虑到2025年经济刺激政策的推出，下半年需求有望回升。3）价格管控角度看，2024Q3受需求下滑影响，主流典型产品价格大幅回落至低位，如普五批价880元，国窖批价820元，1935批价660元，经过Q3调整后，目前批价普遍有较大回升，产业信心有所恢复。4）从厂家目标看，2024年部分企业未能完成年初目标，2025年任务制定更加客观，龙头企业以个位数增长任务理性应对市场变化，渠道压力缓解，信心有所恢复。5）从场景角度看，虽然商务需求目前仍在磨底阶段，茅台等企业已经开始转变思路开发新质生产力行业客户，加之房地产托底，商务场景市场有望恢复；宴席需求在2024年有所减弱，婚宴减少，2025年有明显好转；个人饮用市场仍然稳定。6）从价格带来看，高端酒需求相对稳定，竞争格局较好；次高端价格带需求仍弱，未出现明显好转，舍得水井等布局下沉价格带；100-300元仍有消费升级，是企业重点布局运营的价格带，地产酒在此取得较好增速。结合以上分析，白酒行业库存开始下行，动销有望好转，企业价格管控意愿及能力提升，厂家目标制定更加合理