全球资产价格回顾：本周（20250314-20250321）美联储议息会议上宣布维持利率4.25%-4.50%不变，符合市场预期。OPEC+发布七国减产补偿计划，原油价格上涨。1）利率方面，美国十年国债收益率下降6BPs来到4.25%，接近联邦基金利率的下限，美元指数则上行到104.20。鲍威尔讲话表示，美国经济强劲，但存在不确定性，经济衰退的风险“有所上升，但还不高”。美联储已处于可以降息或维持当前政策立场的阶段，但不会急于降息。2）权益方面，年初以来强势的中国资产回调，而其他股市上涨。具体地，日经225 (1.68%)＞新兴市场(1.05%)>发达市场(0.66%)>欧洲斯托克(0.56%)>标普500(0.51%)>恒生指数(-1.13%)＞沪深300(-2.29%)。3）商品方面，OPEC+的减产补偿计划叠加美国经济不确定性提升，本周COMEX黄金上涨1.16%，布伦特原油价格上涨1.44%。
　　全球资金层面：本周（20250314-20250321）1)国家与地区层面，本周全球资金流出货币基金，发达股市资金流入明显，新兴债券和企业债资金流出，国别来看，美国的固收和权益类基金均获得资金大量流入，做多和做空中国的ETF均获得资金流入。2)风格与行业层面，美股基金中资金流入科技、消费和金融等行业，流出能源、医疗保健和工业品等行业；中股基金中资金流入科技、消费和房地产，流出工业品、基建和医疗保健等行业。3）投资中国的基金方面，过去一周，海外主动基金流出中国股市，被动基金流入中国股市，其中主动流出3.77亿美元，被动流入21.68亿美元。内资流出中国股市，而外资流入中国股市，其中内资流出17.35亿美元，外资流入17.91亿美元。
　　全球资产估值层面：本周A股和港股调整明显，两者的ERP分位数有所上升。全球股市ERP方面，本周A股和港股调整后，A股和港股的ERP分位数有所回升。全球股市ERP方面，A股资产ERP性价比较高，恒生指数和恒生国企的ERP历史分位数分别为16%和14%，处在较低的位置，标普500和纳斯达克的ERP分位数保持基本不变，当前ERP分位数最低的是欧洲Stoxx600；全球资产风险调整后收益分位数上，近十年维度上，纳斯达克100、标普500和日经225风险调整后收益在50%分位以下继续下跌，恒生指数动态风险调整收益略微回调至89%，沪深300风险调整收益分位数保持基本稳定；商品方面，贵金属的风险调整收益维持高位，能源的风险调整收益分位数上行至41%。
　　全球资产风险指标：股票市场上，趋势指标方面，标普500指数回到20日滚动均线下方；期权市场方面，CBOE的认沽/认购比例在3月21日为1.08，在3月14日则1.22，认沽认购比例下降，期权市场情绪较为乐观；散户观点方面，2025年3月21日，21.58%的个人投资者看涨股市，本周上升2.47%。目前散户看多美股的比例仍处于历史低位。A股市场上，期货升贴水方面，本周沪深300主力基差大幅下降，3月21日沪深300的主力基差为-31.9，期货市场情绪悲观；期权方面，隐含波动率层面，沪深300本周调整明显。波动率结构上，本周的波动率结构实值区域开始上升，虚值区域的波动率则下降，期权市场的一致性乐观情绪开始消退。但是目前的结构并不是标准的拱形结构，后续实值区域隐含波动率或将抬升。
　　全球宏观经济观察：美国方面，1）美联储议息会议维持利率水平不变。3月19日的美联储议息会议上，鲍威尔宣布维持联邦基金利率水平4.25%-4.50%，符合市场预期。从发言来看，鲍威尔承认了衰退风险正在提升，但指出不会急于降息。芝商所的利率观察工具显示，5月美国降息25BP的预期为14.3%，美联储开会前为27.7%。6月降息25BP的概率为67.3%，环比上周边际上升。欧洲方面，德国总统施泰因迈尔正式签署《基本法》修正案，为德国政府通过新增债务融资的庞大财政方案扫清了最后一道障碍，该法案将在2025年产生440亿欧元的增量资金。此外，德国政府将设立5000亿欧元的特别基金，用于改善德国基础设施建设。下周重点关注数据：欧元区M1\M2\M3，美国Q4实际GDP，美国2月PCE。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。