英伟达GTC大会发布多款重磅AI软硬件产品：英伟达2025年GTC大会发布多款重磅产品和技术，硬件、基模与算法侧均有明显优化，AI算力规模与利用效率持续优化，大模型的Scaling law有望推动AI大模型持续实现突破。此外黄仁勋于GTC大会发布Agentic AI时代主题演讲，宣布AI将由生成式AI时代步入Agentic AI时代，届时算力需求将会迎来百倍增长。我们认为，一方面Deepseek的高效低成本的强大推理能力与本身MaaS服务的高毛利验证了推理类AI的商业模式可行性，另一方面如Manus、新夸克等AI agent的出现首次展现了AI agent产品的范式，如GTC大会所述，算力将成为AI时代不可或缺的资源。因此我们持续看好国内云计算龙头、算力基模领先的阿里巴巴与用户基础扎实、AI应用前瞻布局的腾讯。
　　腾讯加码AI投入CAPEX大幅增长，国内AI产业链迈入景气周期。本周腾讯公布2024Q4财报，2024年资本开支同比两倍以上增长，参考Bloomberg预期计算，假设2025年CAPEX占收入比例为12%-15%，则对应腾讯2025年CAPEX为864-1080亿。结合前期阿里对未来3年投资3800亿资本开支用于云和AI硬件基础设施建设的宏伟战略，且字节跳动、百度等互联网大厂及联通、移动等运营商对AI投入态度均趋于积极乐观，我们认为本轮由Deepseek带动AI产业链热潮已推动行业步入景气周期，持续时间和力度均有强力资本投入支撑，上游算力侧的投入将有力转化为下游AI算力及大模型产品供给的增长，算力效率提升带动的降本将明显提升AI需求及B/C端渗透率，云计算及AI应用服务有望迎来高增，从而带动相关互联网龙头公司的云及AI业务重估。
　　AI基模应用领先，看好腾讯AIToC应用龙头地位。腾讯AI大模型布局完善，拥有混元系列大语言模型与多模态大模型混元video与混元生图等多款行业领先大模型，新发布深度思考大模型混元T1达到行业领先水平，AI基模技术国内领先。AI应用侧，元宝于2月登顶app store免费榜首，DAU增长近20倍，此外还有微信这一国民级应用作为用户支撑。集团内部广告、游戏及微信多业务可依靠AI赋能，我们认为腾讯AI应用侧场景、用户优势明显，有望取得AIToC应用龙头地位。
　　本周AI行业重点动态：1）产业政策端：上海市政府发布《促进服务业创新发展若干措施》明确提到支持AI产业发展，并颁布产业基金及技术人才扶持等政策，有望带动AI产业迎来系统性政策红利。2）大模型端：昆仑万维发布首个多模态深度推理大模型R1V，首次将推理范式引入多模态大模型。3）算法端：METR团队发现大模型平均每7个月可持续任务时长翻倍且准确率明显提升，AI智能化持续加速。Zoom团队开发新草稿链推理范式，有效提升AI大模型对简单问题的解决效率并显著降低算力消耗。4）AI应用端：字节跳动团队发布开源类Manus综合AI agent产品TARS，在多个基准测试中表现出色。建议关注后续AI agent产品动态。
　　投资建议与投资标的
　　看好AI新周期带动算力-算法-应用生态三端依次持续推进，我们建议增加港股互联网板块配置仓位，核心推荐处于产业链前端，云消费弹性明显+算法具备优势的阿里巴巴-W(09988，买入)，多模态视频生成模型技术全球领先的快手-W(01024，买入)，以及卡位最佳社交场景，具备数据+应用生态优势的腾讯控股(00700，买入)。
　　风险提示
　　行业发展及AI应用落地不及预期，假设条件变化影响测算结果，宏观经济风险，海外政策风险。