事件:
　　腾景科技3月21日发布2024年报：2024年公司实现收入4.45亿元，同比增长30.96%；实现归母净利润0.69亿元，同比增长66.53%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比增长82.20%。2024Q4公司实现收入1.13亿元，同比增长21.36%，环比下降5.86%；实现归母净利润0.14亿元，同比增长32.65%，环比下降38.71%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同比增长10.67%，环比下降41.44%。
　　投资要点:
　　受益AI算力驱动光通信应用快速发展，生物医药、半导体设备等新兴应用高增。分产品，2024年公司精密光学元件业务实现收入3.55亿元，同比增长25.45%；光纤器件业务实现收入0.76亿元，同比增长34.61%；光测试仪器业务实现收入0.13亿元，主要系2024年GouMax并表所致；其他业务实现收入0.01亿元，同比增长180.97%。分行业，2024年公司光通信领域实现收入2.23亿元，同比增长83.46%；光纤激光领域实现收入1.59亿元，同比下降13.77%；科研、生物医疗、消费类光学、半导体设备等新兴应用领域实现收入0.62亿元，同比增长83.62%。
　　持续优化产品结构，毛利率显著提升。2024年光纤激光行业面临下游价格竞争等因素，公司持续优化产品结构，重点推动光通信、半导体设备、生物医疗等应用增长，综合毛利率为37.60%，同比增长6.83pct；净利率为15.29%，同比增长3.15pct；期间费用率为21.52%，同比增长2.32pct。2024Q4公司毛利率为35.46%，同比下降0.50pct，环比下降5.37pct；净利率为11.44%，同比增长0.39pct，环比下降7.75pct。
　　产品矩阵持续丰富，未来成长可期。公司持续推进数据中心高速光通信、半导体设备、AR领域的产品研发及量产，长期空间广阔。1）在高速光通信领域，公司实现了方形精密非球透镜产品的量产及RX-Block器件的小批量生产；2）在半导体设备领域，公司实现了精密棱镜模组的批量生产及紫外激光匀化器小批量生产；3）在AR领域，公司实现了智能眼镜关键光学部件AR光机的小批量生产。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入6.61、8.59、10.66亿元，实现归母净利润1.06、1.42、1.90亿元，现价对应PE分别为52、39、29倍，公司持续丰富产品矩阵，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；汇率波动风险；存货减值及应收账款等风险。