在“双碳”的背景下，未来铸造铝合金期货上市值得期待，国泰君安期货研究所正式推出《“铸铝”前行-铸造铝合金期货上市系列报告》。本篇为该系列报告第五篇，着力描绘中国再生铸造铝合金供给侧，深入剖析再生铝企业端的市场结构，并对龙头企业再生铝业务布局和产业链最新动向进行深入分析，得出以下关键结论：
　　1）我国再生铝行业历经四十余年的发展，形成了独特的金字塔式的市场结构，头部企业抢占技术高地与高端市场，而中小企业凭借灵活多变的优势渗透中低端领域。这一格局的形成是产业特征、历史路径依赖与政策环境共同作用的结果。
　　2）目前再生铝行业存在三种盈利模式：第一种是传统再生铝业务，企业收购废铝后，进行熔炼工艺加工成再生铝合金锭进行售卖，代表企业为顺博合金等，其盈利空间与终端行业景气程度息息相关。第二种是“废铝—再生铝”模式，即自主掌握大部分废铝资源，进行加工从而产出再生铝，代表企业为怡球资源，在铝价上涨阶段，资源红利特征显著。第三种是在生产铝合金的基础上，进一步加工成各种形式的铝材之后再进行售卖，即“废铝—再生铝—下游加工”模式，代表企业为明泰铝业、永茂泰等，向下游加工延伸之后，有利于企业利润增厚。
　　3）铝加工企业布局再生铝赛道存在优势，能够凭借下游客户资源优势迅速切入。以南山铝业为例，通过布局再生铝可满足减排需求、降低原材料成本，并依托保级回收工艺和定制化合金开发提升附加值。基于这种模式，铝加工企业既能强化抗周期能力，又能通过产业链协同抢占高端市场增量。
　　展望未来，随着铝产业链企业积极布局整合再生铝业务，行业循环利用体系将不断拓展深化。再生铝业务的发展势必与主业形成协同效应，助力主业绿色高效升级，增强企业的整体竞争力。伴随上下游“回收-再生-应用”闭环体系的建立，行业内资源循环利用的水平将显著提升，具有废铝采购渠道优势的再生铝企业，以及具备再生铝保级利用能力的铝加工企业将充分受益于再生铝产业变革，具备长期发展优势。
　　感谢实习生王宗源对本篇报告作出的贡献。