本报告导读：
　　公司2024年业绩基本符合预期，新签合同远超年初目标，2025年指引继续提升。随着海外市场开拓加速与新型煤化工领域放量，看好未来增长。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，维持目标价7.01港元。考虑公司海外市场开拓顺利与新兴业务发展加速，我们下调2025-2026年EPS预测至0.60/0.64元（原为0.64/0.67元），新增预测2027年EPS为0.67元，维持目标价7.01港元，维持公司“增持”评级。
　　2024年业绩基本符合预期，部分项目盈利收窄略拖累利润增长。2024年公司主营收入641.98亿元，同比+13.9%，归母净利24.66亿元，同比+5.5%，毛利率8.3%，同比-1.7 pct，其中工程承包、施工、设计咨询与技术许可、设备制造收入380.0/272.8/41.6/7.5亿元，同比+18.3%/+7.9%/+8.8%/+2.0%，毛利率7.2%/4.8%/30.5%/5.4%，同比-1.2/-2.1/+0.4/-1.9 pct，受市场竞争加剧影响，部分项目盈利收窄，致使工程承包、施工业务毛利率同比下滑。分红继续提升，每股派息0.358元，同比+4.4%，创上市以来新高，派息率65%。以2025年3月19日收盘价计算，股息率6.96%。
　　2024年新签合同远超年初目标，海外业务拓展保持高增速，2025年指引继续增长。境内外市场的新变化同时也为公司未来业务拓展带来潜力空间。2024年新签订单1,006.13亿元，同比+25.4%。其中，境内市场新签合同621.02亿元，同比+5.6%；境外市场新签订合同53.49亿美元，同比+79.6%，超预期完成年初目标（境内600亿人民币，境外30亿美元）。2025年公司新签合同展望为境内630亿人民币，境外50亿美元。
　　新型煤化工与新兴领域发展打开远期空间。2024年公司新型煤化工领域收入10.78亿元，同比+93.7%。2024年新签合同中，新型煤化工领域124.34亿元，同比+3070.2%，包括中煤榆林煤炭深加工基地项目EPC合同（合同金额31.17亿元）、联泓新材料项目EPC合同，（合同金额35.36亿元）等，未来国内外煤化工及新材料等行业产能建设逐步提速，为公司带来广阔增长空间。
　　风险提示：1）中东、东南亚等海外地区需求放缓超预期。2）行业政策环境变化风险。3）合同履行与项目推进不及预期风险。