公司公布24年业绩：24年收入/归母净利/扣非归母净利158.6/24.4/17.9亿元，同比+6.6%/-19.7%/-5.8%，其中24Q4实现收入/归母净利/扣非归母净利42.2/9.1/6.3亿元，同比+22.4/+146.0%/+131.0%，收入延续快速增长，盈利能力逐季度改善，我们看好公司产能扩张规模优势稳固，风电等高端产品需求增长及收入占比提升有望带动公司盈利能力增强，维持"买入"。
　　玻纤销量延续快速增长，毛利率逐季度改善
　　24年公司玻纤及其制品实现收入154.8亿元，同比增长7.3%，其中粗纱及制品/电子布销量分别为302.5万吨/8.8亿米，同比+21.9%/+4.7%，产能扩张带动销量延续快速增长。分区域看，24年公司国内/国外收入96.2/59.3亿元，同比+6.8%/+6.6%。24年公司毛利率25.0%，同比-3.0pct，其中24Q4毛利率28.6%，同/环比+2.8/+0.4pct，玻纤复价落地及高端产品占比提升带动公司毛利率逐季度改善。随着25Q1玻纤开启新一轮复价，我们预计公司盈利能力有望延续改善。
　　超额利润分享计划冲回带动管理费用率下降，分红比例进一步提升
　　24年公司期间费用率8.1%，同比-2.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.3%/2.2%/3.3%/1.4%，同比+0.1/-2.6/-0.2/-0.2pct，其中管理费用率大幅下降主要系超额利润分享计划不予兑现部分冲回和停工损失减少。24年经营性净现金流20.3亿元，同比+134.4%，主要系销售商品收到的现金和银行承兑汇票到期托收增加。24年公司拟每10股分红2.4元，现金分红比例达39.3%，同比+3.1pct，股东回报有望进一步提升。
　　玻纤提价有望延续，产能扩张及零碳制造稳步推进
　　据卓创资讯，截至25年3月14日，国内2400tex缠绕直接纱/G75电子纱价格同比分别+24.7%/+25.5%，随着玻纤新一轮复价落地，公司盈利能力有望延续改善。25Q1公司九江基地新点火一条10万吨产线，截至2月底公司玻纤在产产能达306.1万吨，位居行业第一，规模优势持续强化，"零碳智造"战略持续推进有望进一步提升公司的生产效率及成本优势。
　　盈利预测与估值
　　考虑25年玻纤价格同比有望改善，我们上调公司玻纤单价假设，预测公司25-27年归母净利润为32.7/38.5/45.6亿元（前值30.4/37.2/-亿元，上调7.6%/3.5%/-）。可比公司25年Wind一致预期PE均值14x，考虑公司规模稳定扩张，高端产品占比更高且成本优势更明显，给予公司25年20xPE，目标价16.40元（前值15.20元，基于25年20xPE），维持“买入”。
　　风险提示：玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。