2024年在去年同期高基数下公司各分部均实现强劲增长，年化新保费同比+14%，且得益于公司持续优化产品结构和设计，新业务价值率同比+1.9pct至54.5%，驱动公司价值增长。公司每股OPAT同比+12%，符合公司此前给出的2023-2026年每股OPATCAGR为9%-11%的指引。展望未来，公司代理人产能和人数的增长以及在中国内地四个省市获批筹建的分公司将有望带来庞大的增长潜力。而在稳健的派息及新一轮股份回购计划下，2025年公司的总股东回报率将达到6%，我们认为公司长期经营能力稳健，高增速和高股东回报有望并存。
　　事件
　　公司公布2024年业绩，并宣布推出新一轮16亿美元回购
　　1）公司年化新保费（ANP）同比+14%至86.06亿美元；2）新业务价值（VONB）同比+18%至47.12亿美元。新业务价值率则同比+1.9pct至54.5%。3）内含价值（EV）达716亿美元，其中内含价值营运溢利100.25亿美元，每股同比分别+9%/19%；ROEV达14.9%，同比+2.0pct。4）产生的基本自由盈余（OPAT）达63.27亿美元，每股同比+12%；5）末期每股股息130.98港仙，同比+10%；6）股东回报：在25年2月顺利完成120亿美元的股份回购计划之后，董事会再次公布新一轮16亿美元股份回购计划，将于2025年内完成；2025年股东回报率将有望达6%。
　　投资建议：价值改善效果明显，股东回报维持高位，未来增长可期，维持“买入”评级
　　2024年，在公司产品结构优化下新业务价值率改善明显，而得益于居民旺盛的储蓄需求保费收入亦延续高增，新业务价值全年实现了18%的同比增速。展望未来，公司在中国内地、中国香港、泰国等区域的代理人产能和人数均出现明显增长，且公司在中国内地四个省市获批筹建的分公司将有望为公司带来庞大的增长潜力。在稳健的派息及新一轮股份回购计划下，2025年公司的总股东回报率将达到6%，我们认为公司长期经营能力稳健，高增速和高股东回报并存。我们预计2025-2027年公司NBV分别为49.48/53.57/58.18亿美元，同比分别+5.0/8.3/8.6%。考虑到公司未来在中国内地新设分公司以及在不同区域代理人队伍增员所带来的增长潜力，给予公司2025E 1.5x PEV估值，对应合理目标价为80.90港币，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　内地访客保费收入恢复不及预期：内地访客一直是香港寿险市场新单保费的重要来源；由于香港市场保险产品具有的较高竞争力，在内地与香港全面通关以来内地访客需求加速释放，驱动新造业务保费收入快速增长；但倘若内地访客保费收入恢复情况不及预期，则可能给保险公司业绩造成不利影响。
　　资本市场波动超预期：若资本市场波动超预期，则可能会造成保险公司投资收益下滑，一方面可能会导致分红储蓄型产品难以实现预期收益率从而有损产品竞争力，另一方面则可能会对公司业绩直接造成负面影响。